20210109-中泰证券-建筑周报_浅谈地方债务与建筑央企扩张的关系_13页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告围绕建筑装饰行业展开，重点探讨了地方债务与建筑央企扩张之间的关系，并对建筑行业的投资策略、估值动态、市场走势及风险提示进行了分析。

主要观点

• 建筑央企的平台与财政属性：建筑央企在城镇化进程中扮演了重要的平台角色，不仅承担基建、房建、地产等多领域业务，还具备财政属性，成为政府杠杆的重要承接者。
• 地方债务与建筑央企扩张的关系：地方政府债务控制与经济增长的平衡推动了建筑央企向投资商的转型，建筑行业集中度提升与PPP模式密切相关，地方债务收缩并不必然导致建筑央企扩张放缓。
• 行业估值与投资机会：建筑蓝筹股的PE和PB已处于历史低位，具备较高的投资价值。2021年随着疫情缓解和政策回归常态，盈利有望回升，ROE将出现阶段性提升。
• 行业发展趋势：建筑行业正从承包商向投资商转型，重资产化、多元化、国际化趋势明显。随着ABO模式的推广，建筑企业在城市建设中的份额持续增加。
• 投资策略：建议关注价值回归、制造业细分景气与国际工程相结合的公司，如中国建筑、中国铁建、中国化学、中钢国际等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：137家
• 行业总市值：1346808百万元
• 行业流通市值：1162003百万元

重点公司财务数据

行情回顾

• 一周市场表现：上证综指上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，沪深300上涨5.45%，申万建筑装饰指数下跌1.13%。
• 行业涨跌幅排名：涨幅居前的是有色金属、农林牧渔、电气设备等，跌幅较大的有纺织服装、房地产等。

新签订单

• 中国建筑：全年新签合同31993亿元，同比增长11.5%
• 中国铁建：子公司联合中标300亿元南昌市新建区九望新城片区项目
• 中国中铁：中标611.64亿元项目，其中境外中标1.33亿美元秘鲁项目
• 其他公司：如精工钢构、北新路桥、龙元建设等均有较大中标金额

估值动态

• 建筑行业PE：8.6倍，低于平均估值16.1倍
• 八大建筑央企PE：5.8倍，央企/沪深300比值为0.34，处于历史最低水平
• 分行业估值情况：
  • 房建：PE 5.7倍，平均估值11.5倍
  • 装饰工程：PE 20.7倍，平均估值29.9倍
  • 国际工程：PE 10.1倍，平均估值20.8倍
  • 园林工程：PE -28.6倍，平均估值52.2倍

投资策略

1. 价值回归：中建系、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国交建、华设集团等
2. 制造业细分景气 + 国际工程：中国化学、中国中冶
3. 国企改革 + 国际工程 + 制造业细分景气：中钢国际

风险提示

• 疫情超预期：海外疫情可能对公司海外业务造成冲击
• 基建投资不及预期：若基建投资不及预期，将影响建筑公司新签订单
• 房地产政策收紧：房地产政策变化可能影响建筑行业下游需求

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用
• 报告基于公开资料及研究观点，不构成投资建议
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新信息
• 投资有风险，入市需谨慎