20260814-兴业证券-非银首席徐一洲_如何打造爆款固收_产品_7页_270kb

固收+产品发展与爆款打造路径总结

核心内容

固收+产品作为兼具债券稳定性和权益增值能力的混合型投资工具，近年来经历了显著的发展变化。其成长路径与监管政策、市场周期、投资者需求密切相关。本文围绕固收+产品的演变、需求差异、策略框架以及未来增量资金来源等主题，对产品发展进行了深入分析。

主要观点

1. 固收+产品的发展历程与监管演变

• 资管新规前：固收+产品以打新基金和保本基金为代表，主要依赖IPO重启带来的套利机会，但受限于负债端刚兑收益和市场波动，未能形成独立品类。
• 资管新规后：监管打破非标刚兑，推动资金向中低波固收+转移。2018-2020年，固收+产品因股债双牛而快速扩容。
• 2022年后：监管进一步规范权益仓位上限（通常不超过30%），并强调转债的权益属性。固收+产品开始注重风险收益特征，成为存款和理财资金的替代选择。
• 2024年市场反转：权益市场回暖，固收+产品因“含权收益增厚能力”重新受到关注，个人资金逐步向其迁移。

2. 未来推动固收+扩容的因素

• 监管政策导向：通过塑造“真实无风险利率”，引导资金向固收+产品流动。当前存款利率下降，促使投资者寻找更高收益的替代品。
• 市场周期影响：固收+产品具有周期成长属性，规模随权益市场波动，每一轮周期高点通常能突破前高。
• 负债端需求变化：个人和机构投资者对固收+的需求存在差异，但整体趋势显示资金正在寻找更具风险收益比的产品。

关键信息

3. 机构与个人投资者需求差异

• 机构投资者：

  • 偏好中高波固收+产品，权益仓位接近30%上限。
  • 更关注收益锐度，倾向配置抗跌能力强、风格明确的产品。
  • 通过风格择时和行业配置获取超额收益，对波动容忍度较高。

• 个人投资者：

  • 需求以低回撤、稳定收益为主，目标收益率通常为银行理财基准加200-300bp。
  • 权益仓位一般不超过10%，对单次大幅回撤敏感。
  • 更倾向于选择风格稳定、波动较小的产品。

4. 爆款固收+产品打造原则

• 明确负债端定位：产品需根据目标客群（机构或个人）制定不同的策略，不能混为一谈。
• 聚焦风格与行业：选择高胜率行业，集中研究和配置，提升业绩排名。
• 增强收益锐度：在可控回撤下，充分发挥最适配市场的收益来源。
• 建立清晰风格标签：市场标签越清晰，越容易被识别和配置，形成稳定客户群体。

策略框架与代表性产品

5. 个人端产品策略框架

• 偏好泛周期股：周期下行阶段，股价已回落至低位，具备较大反转弹性。
• 注重回撤控制：个人投资者难以承受大幅波动，需通过风格和选股策略降低风险。
• 典型产品：
  • 2018-2021年：易方达旗下部分产品，依赖转债配置实现收益弹性。
  • 2022-2023年：富国某产品，回撤控制突出，吸引机构资金。
  • 2024-2026年：景顺、永赢、华商等公司旗下高波成长型固收+产品，通过科技成长选股提升收益。

增量资金来源

6. 未来增量资金主要方向

• 理财端：目前理财总规模约30万亿元，若权益仓位达到5%，对应需求约1.5万亿元，增配空间较大。
• 保险端：保险广义权益资产占比已达23%-24%，配置上限约25%，增量有限，但资产规模持续增长。
• 个人端：个人持有资产约270万亿元，其中货币基金、存款、理财、保险等均有较大转化潜力，尤其货币基金转化成本较低，是重要来源。

总结

打造爆款固收+产品，需在明确负债端定位的基础上，聚焦风格与行业，增强收益锐度，同时注重回撤控制。未来固收+产品将继续受益于监管政策调整、市场周期变化及负债端资金需求的转移，理财和个人资金将成为主要增量来源。机构投资者更关注收益弹性，而个人投资者则偏向低波动、稳定收益的产品。产品需建立清晰的市场标签，以提高市场识别度和客户粘性。