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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要聚焦于宏观策略、固收金工及行业分析，重点探讨了当前市场环境、成长板块的反弹逻辑、市场风险偏好变化以及具体行业和个股的投资机会。

宏观策略分析

主要观点

• 成长板块反弹：成长板块在二季度已释放大部分估值压力，随着流动性环境和风险偏好的边际改善，三季度成长板块有望迎来反弹。
• 经济短周期回落：当前经济短周期回落趋势已被确认，流动性改善和利率下行将对成长股形成支撑。
• 中报提振风险偏好：7月至8月为中报披露期，成长板块可能因业绩改善而获得资金配置倾斜，历史数据显示，8月和9月创业板指实现正收益的概率分别为83%和67%。
• 行业配置建议：重点关注新能源汽车、消费电子、半导体和云计算等成长行业；大众消费和医药等经济后周期行业在短期内仍具比较优势。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期；
• 实体经济增速显著低于预期。

固收金工分析

趋同度分析

• 市场承压：本周上证综指、沪深300、中小板指数均下跌，但趋同度指数上涨，显示市场情绪分化。
• 板块预测：
  • 传媒板块：趋同度指数与板块同涨，表明市场对其上行趋势持肯定态度，后续上行可能性较大。
  • 钢铁板块：趋同度指数上涨而板块下跌，显示市场对其下跌趋势持肯定态度，后续下行风险较大。

基差分析

• 沪深300指数期货贴水扩大：IF1807至IF1812贴水分别为44.48点、64.88点、79.28点、106.48点，显示市场对沪深300指数的悲观情绪。
• 中证500指数期货贴水显著：IC1807至IC1812贴水分别为53.13点、92.33点、134.73点、237.13点，反映市场对中证500的预期较为乐观。
• 上证50指数期货贴水：IH1807至IH1812贴水分别为26.38点、33.18点、36.98点、33.18点，表明市场对大盘蓝筹股仍持谨慎态度。

风险提示

• 数据基于市场公开信息，可能存在误差；
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。

行业分析

环保工程及服务

• 投资逻辑：行业政策 → 行业空间 → 订单落地 → 业绩兑现，当前关注点在于订单转化为业绩的确定性。
• 核心观点：在去杠杆背景下，关注公司的资本金生成能力和运营效率。
• 公司分类：
  • 投资驱动工程利润；
  • 投资驱动运营利润（经营现金流持续积累）；
  • 提供设备工程服务（议价能力由现金流决定）。
• 推荐公司：国祯环保、伟明环保、中金环境、东江环保、蓝焰控股、龙马环卫、龙净环保、聚光科技。
• 行业动态：
  • 生态环境部推动垃圾焚烧发电行业整治；
  • 中央发布加强生态环境保护的政策意见；
  • 央企环保督察“回头看”工作完成。

公司公告亮点

• 国祯环保：中标PPP项目，金额2668万元；
• 博天环境：中标1.24亿元污水处理项目。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 政策推广不及预期。

推荐个股及其他点评

腾邦国际（300178）

• 事件：控股子公司腾邦旅游增持喜游国旅13.26%股权，合计持股92.25%。
• 协同效应：强化渠道和目的地资源协同，提升全产业链竞争力。
• 盈利预测：18-20年归母净利分别为3.77亿、4.73亿、5.69亿元，EPS为0.61元、0.77元、0.92元，PE为22倍、18倍、15倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

水晶光电（002273）

• 业绩上调原因：减持日本光驰股份获得投资收益1.34亿元。
• 下半年看点：大客户新品备货旺季，3DSensing和TOF产品需求旺盛，公司业绩有望爆发。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为6.3亿、7亿、9.1亿元，EPS为0.73元、0.81元、1.06元，PE为17.1倍、15.4倍、11.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

游族网络（002174）

• 事件：自研大作《权利的游戏：凛冬将至》由腾讯独家代理，双方合作有望提升业绩弹性与确定性。
• 员工持股计划：公司发布第一期员工持股计划，预期未来三年归母净利润分别不低于10亿、13亿、16亿元，提升员工积极性。
• 海外发行：《天使纪元》海外版已上线，预计7月在欧美与东南亚推出，海外收入占比有望提升。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.14元、1.46元、1.88元，PE为17倍、13倍、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品上线延期；
• 流水表现不及预期；
• 现有产品流水下滑过快。

投资评级标准

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