20260824-国信证券-燕京啤酒-000729.SZ-2026H1结构升级延续_降本控费成效显著_6页_937kb

燕京啤酒（000729.SZ）2026H1总结

核心内容

燕京啤酒在2026年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，业绩表现稳健。公司通过产品结构升级、降本控费等措施，显著提升了盈利水平。核心产品燕京U8销量增长显著，带动整体业务向中高档产品转型。同时，电商渠道和中部区域表现突出，成为增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2026H1营业收入为90.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润为14.0亿元，同比增长26.9%；扣非归母净利润为13.8亿元，同比增长33.2%。
• 量价齐升：2026H1啤酒业务收入同比增长5.4%，销量和吨价分别增长3.2%和2.2%；2026Q2销量和千升酒收入分别增长2.2%和2.0%，量价表现优于行业整体。
• 产品结构升级：燕京U8销量同比增长25.8%，带动中高档收入同比增长6.5%，普通档收入同比增长2.8%。中高档收入占比提升至70.9%。
• 渠道与区域增长：传统渠道、KA渠道、电商渠道收入分别同比增长5.1%、5.3%、26.1%；北部、南部、中部区域收入分别同比增长3.6%、7.7%、13.2%。
• 降本控费成效显著：综合毛利率和啤酒业务毛利率分别提升4.0个和4.2个百分点；吨成本同比下降5.7%。销售、管理费用率分别下降0.1个和0.9个百分点，研发费用率微升0.0个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。
• 盈利水平提升：归母净利率和扣非归母净利率分别为15.5%和15.3%，同比提升2.6个和3.2个百分点；2026Q2归母净利率和扣非归母净利率分别为23.0%和22.7%，同比提升3.2个和4.1个百分点。
• 中期分红：公司拟派发中期分红每10股1.0元（含税），分红率为20.1%。
• 盈利预测调整：考虑到U8在外埠市场的放量速度和内部降本增效进度，公司小幅上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为161.2/169.3/177.2亿元，归母净利润分别为21.1/23.9/27.1亿元，EPS分别为0.75/0.85/0.96元，对应PE分别为16/14/13倍。
• 投资建议：公司维持“优于大市”评级，未来盈利增长潜力较大，核心产品U8表现良好，A10新品有望复制成功经验。

关键信息

盈利预测与财务指标

估值与财务指标

风险提示

• 宏观经济增长受到外部环境的负面影响；
• 中高端啤酒需求增速显著放缓；
• 核心产品渠道渗透受到竞品阻击；
• 原料、辅料成本大幅上涨；
• 食品安全风险。

结论

燕京啤酒在2026年上半年业绩表现良好，核心产品U8销量持续增长，推动产品结构优化和盈利提升。公司通过降本控费、渠道精细化管理等措施，有效提升了毛利率和净利率，同时加大电商渠道和中部区域的投入。未来，公司有望继续受益于U8的市场扩张和A10新品的推出，维持较高的盈利增长。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现稳健，维持“优于大市”评级。