20160405-华创证券-达华智能-002512.SZ-物联网+OTT+大金融战略显现_智慧生活平台企业转型在即_21页_1mb

达华智能深度研究报告总结

核心内容概述

达华智能（股票代码：002512.SZ）是一家以物联网为基础、互联网电视为入口、大金融为核心业务的智慧生活平台企业。公司通过多次收并购（如新东网、金锐显、卡友支付）实现外延式发展，积极布局物联网、OTT、大金融三大方向，致力于打造完整的智能生活金融与支付大平台。公司于2016年启动43.5亿元定增项目，用于融合支付、商业保理、智能生活平台等业务发展，为未来战略提供充足资金支持。

主要观点

• 物联网+OTT+大金融战略：公司以物联网为技术支撑，通过互联网电视作为入口，结合大金融业务实现平台化发展，构建智慧生活生态。
• 外延式发展：通过收购新东网、金锐显、卡友支付等企业，公司实现了从传统RFID产品供应商向综合型智慧生活平台企业的转型。
• 大金融变现能力提升：控股卡友支付后，公司可开展融合支付、T+0、POS贷、保理等业务，拓宽金融变现渠道。
• 定增战略：公司通过定增融资，为物联网、大金融、OTT等业务提供资金保障，推动智能生活平台建设。
• 盈利预测：2015-2017年备考利润分别为2亿、5.3亿、7.8亿，EPS分别为0.14、0.38、0.56，对应PE分别为153、58、39，显示公司估值逐步下降，盈利能力增强。

关键信息

1. 业务布局

• RFID产品：公司为非接触式IC卡龙头，产品覆盖低频、高频、超高频等，拥有250多种型号。
• 系统集成：公司通过收购新东网，拓展至系统集成领域，主要服务于公共管理、企业应用、家庭应用。
• OTT布局：收购金锐显，进军智能电视领域，与南方新媒体、国广东方等合作，获得互联网电视牌照资源，提升内容生态。
• 金融布局：控股卡友支付，获得支付牌照，布局第三方支付、小额贷款、商业保理等业务。

2. 财务表现

• 营收增长：2014-2017年营收分别为7.61亿、25.1亿、50.2亿、80.33亿，年均复合增长率高。
• 净利润增长：2014-2017年净利润分别为1.02亿、1.59亿、4.21亿、6.16亿，增速显著。
• 盈利能力：毛利率保持稳定在28%-39%，净利率从17%逐步下降至9.7%，但ROE和ROIC持续提升。

3. 定增项目

• 投资方向：43.5亿定增资金用于融合支付、商业保理、智能生活平台、运营渠道建设及补充流动资金。
• 项目目标：通过融合支付、商业保理等业务，提升公司盈利能力和市场占有率。

4. 风险提示

• 股价波动风险：定增实施受股价波动影响。
• 政策风险：银行卡收单政策可能对支付业务产生影响。
• 业务转型风险：未来业务转型可能不达预期，影响整体盈利能力。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次覆盖）
• 目标价：未提供
• 当前股价：22.17元
• 盈利预测：2015-2017年备考利润分别为2亿、5.3亿、7.8亿，显示公司未来增长潜力大。

财务指标概览

附录：分析师信息

• 分析师：束海峰
• 执业编号：S0360514060001
• 联系方式：010-66500831 / shuhaifeng@hcyjs.com
• 联系人：张弋
• 联系方式：010-66500868 / zhangyi@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

总结

达华智能通过持续的收并购和战略转型，逐步从传统制造业向智慧生活平台型企业转变。公司依托物联网技术，结合第三方支付和金融业务，构建了多元化的盈利模式，提升了盈利能力。定增项目为公司未来业务拓展提供了资金保障，增强了其在大金融、OTT和物联网领域的竞争力。尽管面临一定的政策和市场风险，但公司具备较强的执行力和战略布局能力，未来发展前景良好。