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2023城投偿债压力排行榜总结

核心内容概览

本报告分析了2023年城投债的还本付息压力，结合信用债市场动态与风险提示，为投资者提供参考。核心内容包括：

• 城投债利息支出规模及偿债压力测算
• 债券到期及回售压力分布
• 存在还本付息压力的城投主体
• 信用市场近期重要事件回顾
• 一级与二级市场动态
• 风险提示

主要观点

1. 2023年城投还本付息压力：

   • 偿还压力预计约为4.6万亿元，占存量余额比重约31%。
   • 3月、4月为绝对偿还高峰。
   • 江苏、浙江、山东三省绝对规模位居前三。
   • 宁夏、天津、云南、广西等省相对规模较高。

2. 城投偿债压力区域分布：

   • 成都市利息支出压力超过1200亿元，南京、杭州、苏州等5个城市超过500亿元。
   • 湖州、绍兴、镇江等8个城市利息支出占财政支出比重超过50%。
   • 盐城、柳州、兰州等40个城市利息支出占财政支出比重超过20%。

3. 还本付息压力主体分布：

   • 偿还压力TOP25中，6家主体偿还压力超过200亿元，其中1家高达790亿元。
   • 7家主体偿还比重超过60%，其中1家高达88%。
   • 多数主体所在地市城投利息支出占财政支出比重低于30%，但仍有2家主体超过60%。

4. 信用债市场动态：

   • 本周信用债发行量为4003亿元，偿还量为2851亿元，净融资1152亿元。
   • 城投债净融资180亿元，产业债净融资972亿元。
   • 城投债发行规模下降，产业债发行规模上升。

5. 市场利率变化：

   • 城投债平均票面利率上升40BP，达4.3%，广西最高。
   • 产业债平均票面利率下降10BP，达2.9%，房地产行业最高。

6. 信用利差变化：

   • 期限利差整体收窄，等级利差多数走扩。
   • AAA-主体信用债期限利差收窄2.7BP，AA主体信用债期限利差收窄1.7BP。
   • 1Y等级利差走扩1BP，3Y等级利差走扩2BP。

关键信息

城投偿债压力

• 2021年城投利息支出：约3.3万亿元，同比增长7.4%。
• 主体级别：
  • AAA主体：约1.2万亿元，年均增速12.7%。
  • AA+主体：约9808亿元，年均增速13.8%。
  • AA主体：约8666亿元，年均增速15.6%。
• 2023年偿还压力：约4.6万亿元，其中3月、4月为偿还高峰。

债券发行与偿还

• 本周城投债：发行1347亿元，偿还1167亿元，净融资180亿元。
• 本周产业债：发行2656亿元，偿还1684亿元，净融资972亿元。
• 发行区域：江苏、浙江、山东发行规模前三。
• 净融资：18个省市净融资为正，江苏、云南、安徽净偿还规模前三。

信用事件

• 违约事件：世贸股份、世茂建设、中天金融债券展期。
• 评级下调：1家企业评级展望转为负面，涉及遵义市投资(集团)有限责任公司。

重要事件回顾

信用要闻

• 财政部：发布2022年上半年财政政策执行报告，强调稳经济与防风险。
• 中国人民银行：发布《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》。
• 新华社：国务院常务会议听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报。
• 证监会：国债发行业务在北京证券交易所顺利启动。
• 银保监会、证监会、中国人民银行：共同举办2022中国国际金融年度论坛。

债券市场动态

• 终止审查项目：1只，与上周持平。
• 取消发行债券：11只，较上周减少6只。
• 净融资变化：信用债净融资1152亿元，城投债净融资180亿元，产业债净融资972亿元。

风险提示

• 信用债违约风险持续存在，需警惕部分城投平台的还本付息压力。

数据图表说明

• 图表1：历年城投利息支出规模测算。
• 图表2：各地城投利息支出规模及占财政支出比重。
• 图表3：2023年城投到期及回售压力分月份测算。
• 图表4：2023年城投到期及回售压力分区域测算。
• 图表5：2023年城投到期及回售压力分区域测算。
• 图表6：本周信用违约事件明细。
• 图表7：本周债券评级展望下调明细。
• 图表8：公司债注册批文通过与终止数量。
• 图表9：协会债注册批文通过数量。
• 图表10：取消/推迟发行债券明细。
• 图表11：近六周信用债净融资。
• 图表12：城投债分省份净融资情况。
• 图表13：产业债分行业净融资情况。
• 图表14：城投债分省份到期压力情况。
• 图表15：产业债分行业到期压力情况。
• 图表16：城投债分省份票面利率。
• 图表17：产业债分行业票面利率。
• 图表18：中债中短票期限利差。
• 图表19：中债中短票等级利差。
• 图表20：中债城投期限利差。
• 图表21：中债城投等级利差。
• 图表22：2020年以来中债中短票期限利差历史分位数。
• 图表23：2020年以来中债中短票等级利差历史分位数。
• 图表24：2020年以来中债城投债期限利差历史分位数。
• 图表25：2020年以来中债城投债等级利差历史分位数。

投资建议

• 尽管城投债仍具备一定的刚兑信仰，但需注意部分主体存在较大的还本付息压力。
• 建议在追求下沉收益的同时，规避高风险主体以保障收益平稳。
• 信用利差变化显示市场对高风险债券的估值有所调整，投资者应关注利差变化趋势。