风电行业深度报告：随风入夏，翻山越岭-20190731-兴业证券-50页_3mb

风电行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了风电行业的周期性特点、政策变化、市场趋势以及未来发展前景，重点讨论了中国风电行业从2017年筑底到2019年开启抢装周期，再到2021年后步入平价上网阶段的转变过程。同时，对比了2014-2015年与2019-2021年的风电周期差异，指出后者在政策、成本、结构等方面具有更强的可持续性和增长动力。

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主要观点与关键信息

风电行业周期性特点

• 风电行业通常具有5年左右的周期性，由补贴政策和弃风限电两大因素驱动。
• 抢装周期由补贴退坡和限电改善共同作用，形成短期增长动力，而平价上网将推动行业向成长型转变。

中国风电行业发展阶段

• 2017年筑底：受弃风限电和装机结构调整影响，新增装机容量大幅下降。
• 2018年复苏：限电改善、风机降价、建设节奏回归正轨，推动风电装机增长。
• 2019-2021年抢装周期：为保障电价不调，大量项目在2019年底前开工，行业迎来三年持续抢装。
• 2021年后平价上网：风电具备经济性，可与传统能源竞争，进入黄金发展期。

全球风电发展趋势

• 全球风电新增装机在2018年为54GW，累计装机达592GW。
• 预计到2050年，全球清洁能源度电成本将低至2美分/千瓦时，具备绝对成本优势。

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抢装周期与平价上网

抢装周期特征

• 项目储备丰富：2019-2021年预计可建设规模为97-105GW，远高于14-15年40GW。
• 招标容量提升：2016-2018年风机招标容量为26-33GW，处于历史高位。
• 招标价格反弹：2018年9月起主流机型招标价格回升，2019年一季度达14.9GW，同比增长101%。

平价上网展望

• 平价节点临近：2021年后风电实现发电侧平价，具备商品属性。
• 行业增长动力：平价后预计年均新增装机规模达50-60GW，行业进入长期增长阶段。
• 装机结构优化：向中东部转移，分散式、海上风电等多元化项目类型平滑周期性波动。

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政策推动与市场影响

政策支持

• 补贴模式变革：从固定补贴转向竞价机制，促进平价上网。
• 消纳改善：限电问题缓解，特高压建设支持存量消纳。
• 竞争配置机制：项目审批注重度电成本，促进技术创新和效率提升。

市场变化

• 运营商建设加速：2019年风电资本开支计划大幅增长，如华能国际资本支出达239.5亿元，同比增长240%。
• 行业集中度提升：竞争配置政策推动市场份额向龙头集中，提升产品溢价能力。
• 项目开发模式：引入竞价机制，减少非技术成本，提高市场公平性。

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风电成本与盈利模式

成本结构

• 系统成本：风机和风塔成本下降空间有限，主要由材料成本构成。
• 度电成本：成为核心关注点，影响项目审批与投资决策。
• 成本下降因素：风机效率提升、智能化运维、非技术成本下降。

盈利模式转变

• 从系统成本转向度电成本：行业关注点从初始投资成本转向全生命周期度电成本。
• 提升IRR：随着风机价格下降和限电改善，运营商IRR提升，推动装机增长。

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行业景气与投资建议

• 行业景气向上：2017年可能是最后一个周期性低点，未来三年风电行业持续抢装，2020年后迈入平价时代。
• 投资建议：政策促动需求转型，龙头市场份额再提升，风电板块将迎来趋势性行情。

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未来展望

• 风电成为主流：具备经济性和清洁性，将在未来能源结构中占据主导地位。
• 可持续增长：抢装周期与平价上网无缝衔接，推动行业从周期走向成长。
• 市场空间广阔：2019-2021年年均可建设装机规模达32-35GW，未来增长动力强劲。

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行业结构与区域分布

• 区域转移：风电装机向中东部及不限电地区转移，减少弃风影响。
• 项目类型多样化：分散式、海上风电、特高压配套项目等贡献增量。
• 区域装机目标：2020年风电并网目标为126GW，多个省份已达成绿色预警状态。

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总结

风电行业正经历从周期性向成长型的转变，政策支持、成本下降、限电改善共同推动行业进入持续抢装阶段。随着平价上网的临近，风电将具备与传统能源竞争的能力，未来增长空间广阔。龙头公司凭借技术优势和成本控制能力，将在行业中占据更大份额，推动行业整体发展。