> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年A股上市公司一季报与债市信号分析 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年一季度A股上市公司及上市银行的财务表现，并结合债市情况，探讨了当前经济与金融环境对债券市场的潜在影响。重点包括全A业绩、银行资产负债结构变化、金融投资趋势、计息负债成本变化以及对债券收益率走势的预测。 --- ## 主要观点 ### 1. 全A一季报表现 - **营业收入与净利润**：2026年一季度，全A营业收入同比增速为 **4.7%**，归母净利润同比增速为 **6.8%**，均较2025年显著改善。 - **经济分化明显**：国有及国有控股企业营收同比增速为 **-0.4%**，利润总额同比增速为 **-5.1%**，显示传统行业仍面临压力。 - **新兴产业受益**：受益于美国AI投资，部分新兴产业公司业绩显著增长，市场化企业融资需求有所改善。 ### 2. 银行板块表现 - **营收与利润改善**：1Q26银行板块营收同比增速达 **7.6%**，归母净利润同比增速为 **3.0%**，均创近3年新高。 - **净息差企稳**：1Q26银行板块利息净收入同比增速为 **7.2%**，净息差基本企稳。 - **经济与银行关系**：银行业绩是经济的滞后、同步和有时先行指标，与经济周期密切相关。 ### 3. 负债端变化 - **存款占比下降**：2023年初以来，六大行存款占比从 **81.4%** 下降至 **75.3%**，显示负债结构变化。 - **股份行存款占比上升**：近年来股份行存款占比有所回升，显示对同业负债依赖下降。 ### 4. 金融投资趋势 - **大行金融投资增长**：1Q26六大行金融投资增量达 **3.62万亿元**，股份行与城农商行增长较少。 - **AC账户占比下降**：金融投资中AC账户规模占比从2023年初的较高水平有所下降，但2025Q3后有所回升。 - **债券投资增速差异**：四大行债券投资同比增速达 **22.4%**，显著高于中小型银行的 **11.2%**。 ### 5. 计息负债成本 - **持续下降**：2024Q1以来，计息负债成本率显著下行，2026Q1单季度计息负债成本率为 **1.45%**，同比下降 **35BP**。 - **未来展望**：预计2027Q4计息负债成本率或降至 **1.25%**，推动债券收益率震荡下行。 --- ## 关键信息 ### 1. 债券收益率预测 - **10Y国债收益率**：预计2026年将震荡在 **1.6% - 1.9%** 之间，二季度可能降至 **1.70%**。 - **10Y国开收益率**：预计二季度可能降至 **1.80%**。 - **30Y国债收益率**：预计二季度为 **2.1%**，下半年或降至 **2.0%**。 - **收益率曲线**：未来半年可能适度走平，超长债配置价值凸显。 ### 2. 债券市场挑战 - **中短债问题**：当前中短债面临“票息低、套息空间小及资本利得空间小”三大问题。 - **低利率时代**：中国可能长期处于低利率时代，甚至进入极低利率时代，需调整债券投资收益预期。 ### 3. 银行资产负债结构变化 - **贷款增速低迷**：截至2026年3月末，金融机构贷款余额同比增速为 **5.7%**，为2011年以来最低。 - **债券投资占比上升**：随着贷款需求走弱，银行体系可能增加债券投资占比。 --- ## 投资建议 - **超长债配置**：鉴于银行计息负债成本率下降，建议商业银行自营加大 **10Y以上政府债券** 的配置力度。 - **久期策略**：未来需重视久期策略，应对收益率曲线走平带来的机会。 - **债市展望**：2026年债市供需关系有望改善，超长债供需关系亦可能好转。 --- ## 风险提示 - **经济超预期好转**：可能引发债市大幅调整。 - **基金分红政策变化**：可能影响债基赎回，造成债市波动。 - **股市上涨**：风险偏好提升可能对债市造成压力。 --- ## 图表与数据支持 - **图表1**：全A营收同比增速与名义GDP增速走势 - **图表2**：全A及全A（除金融石油石化）的营收与归母净利润同比增速走势 - **图表3**：企业所得税收入、国企及规模以上工业企业利润增速走势 - **图表4**：A股银行板块营收与归母净利润同比增速走势 - **图表5**：商业银行净息差走势 - **图表6**：A股各类型上市银行平均净息差走势 - **图表7**：A股上市银行利息净收入同比增速与净息差走势 - **图表8**：全A（除金融、石油石化）金融负债情况 - **图表9**：社融增速与名义GDP增速走势 - **图表10**：金融机构贷款余额、对公贷款、个人贷款同比增速走势 - **图表11**：住房商品房销售额与个人住房贷款增量 - **图表12**：各类型银行贷款增速走势 - **图表13**：各类型银行2022-2026年一季度新增贷款情况 - **图表14**：各类型A股上市银行贷款占比走势 - **图表15**：四大行及中小型银行对公存款走势 - **图表16**：四大行存款、一般存款及资产增速走势 - **图表17**：中小型银行存款、一般存款及资产增速对比 - **图表18**：四大行及中小型银行非银同业存款走势 - **图表19**：四大行及中小型银行非银同业存款增速走势 - **图表20**：A股各类型上市银行平均存款占比 - **图表21**：各类型A股上市银行金融投资占比走势 - **图表22**：各类型A股上市银行金融投资中AC账户规模占比走势 - **图表23**：A股上市银行金融投资增量 - **图表24**：A股各类型上市银行金融投资增量 - **图表25**：各类型银行债券投资增速走势 - **图表26**：A股上市银行整体活期存款占比走势 - **图表27**：金融机构个人及企业存款中活期占比走势 - **图表28**：A股上市银行整体平均存款付息率及存款挂牌利率走势 - **图表29**：A股上市银行整体计息负债成本率与10Y国债收益率走势 - **图表30**：A股上市银行整体计息负债成本率与10Y国债收益率走势 --- ## 总结 本报告指出，2026年一季度A股上市公司业绩有所改善，但经济分化明显，传统行业仍面临压力。银行板块资产负债结构变化显著，贷款增速持续走低，存款占比下降，金融投资增长主要集中在大行。计息负债成本率持续下降，推动债券收益率震荡下行，超长债配置价值凸显。建议关注债券收益率曲线变化，重视久期策略，并适时加大超长债配置。同时需警惕经济超预期好转、基金分红政策变化及股市上涨等风险因素。