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南华研究 - 油料管理日 报 (2025/11/24)

价格区间预测

• 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年）
• 豆粕：2800-3300 | 9.2% | 5.0%
• 菜粕：2250-2750 | 15.8% | 20.8%

油料套保策略

• 贸易商库存主力(蛋白)偏高：价格下跌，建议空头价差策略，卖出25%
• 大豆/菜粕进口：担心库存叠加损失，建议空头价差策略，卖出50%
• 饲料厂采购库存偏低：价格可能上涨，建议多头价差策略，买入50%

南核心矛盾

• 豆粕：外盘美豆是否调减单产、中方采购是否兑现、境内库存高企压制多头。美豆维持震荡，内盘缺乏驱动，短期跟随外盘。
• 菜粕：供需双弱，库存回升，需关注国内进口及需求增量。

利多解读

1. 巴西出口升贴水支撑远月合约。
2. 外盘平衡表定价区间震荡上移。
3. 近月仓单注销缓解压力。

利空解读

1. 现货大豆进口库存高企，豆粕供应压力大。
2. 巴西种植顺利，压制远月盘面报价。
3. 远月供应缺口修复可能压榨价格。

市场数据

• 豆粕01: 收盘价3011，涨跌幅0%
• 菜粕01: 收盘价2446，涨跌幅0.62%
• 豆菜粕价差：期货价差565，今日变动-16；现货价差420；进口成本：美湾大豆4763.72元；巴西大豆成本倒挂。

套保情景分析

• 贸易商库存蛋白高：空豆粕期货锁定利润
• 喂料采购偏低：多豆粕期货锁定采购成本
• 油厂进口大豆压力大：空豆粕期货锁定利润

云

• 价格区间波动，无明确单边驱动，短期不确定性高。

(注：原文似乎重复了部分标题和内容。总结时已按照核心信息整合关键点。)