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焦煤期现共振，低价资源减少，关注钢材需求

核心内容总结

本周焦煤与焦炭市场呈现“估值修复+强现实”逻辑，期现价格共振上涨。焦煤09合约周内先涨后震荡，周五因现货大涨与矿难刺激冲高，焦炭09合约同样表现强势。市场对钢材需求的关注度上升，成为影响焦煤与焦炭价格的重要因素。

主要观点

1. 行情回顾

• 焦煤：10日大涨7.32%，11日再涨5.41%，12日震荡下跌，14日大幅反弹4.05%，受现货涨价、去库扩大、山西焦企集中采购蒙煤与澳煤以及焦炭提涨传闻影响。
• 焦炭：10日涨5.74%，11日涨2%，12日跌0.21%，14日微跌，市场担忧焦煤涨价导致焦炭亏损及采购延续性不足。
• 市场情绪：整体呈现震荡格局，价格偏向静态震荡上沿，操作需谨慎，关注正套机会。

2. 宏观环境

• 国内：7月社融增量1.41万亿元，前7月累计22.25万亿元（同比少1.74万亿元）。货币宽松预期升温，但存在分歧。人民币贷款减少0.34万亿元，M2同比7.7%低于预期。
• 国际：美国7月PPI同比降至4.7%，通胀降温，加息预期下降。日本支持央行加快加息，韩国央行首次买入黄金。美国非农数据减少2.3万人，原油库存增加。

3. 供给与需求

• 供给端：焦煤供给偏紧，主要因安检趋严、超产矿停产、复产缓慢，叠加北港持续去库支撑底部。
• 需求端：终端需求环比季节性好转，螺纹表需环比增加，但同比偏弱。钢材出口订单环比改善，但整体需求仍面临不确定性。

4. 期现价格及价差

• 焦煤：现货价格环比上涨，基差+39，现为167。
• 焦炭：现货价格第三轮提降后又传出提涨传闻，基差+38，现为-40.5。
• 价差结构：主配价差、低高硫价差持稳，配动价差走高。日照港-吕梁准一价差+110，报+140，贸易环节利润环比改善。

5. 库存与利润

• 焦煤库存：整体去库幅度扩大，煤矿小幅去库，下游与港口去库明显。
• 焦炭库存：全环节环比去库，焦炭供需格局环比转差，现货利润支撑环比转弱。
• 产业利润：焦炭01盘面利润-135.7，05盘面利润-77.4，09盘面利润-12.1，环比均有所下滑。

关键信息

供给端

• 内矿：山西煤矿周产量增加，但整体产量仍受安监影响，复产缓慢。
• 进口：澳煤发运至中国环比增加，但进口补充体量有限，需关注蒙煤通关情况。

需求端

• 钢材需求：铁水产量环比微增，预计下周或有增量。钢材库存下降，但同比仍偏弱。
• 终端：地产与汽车销售数据疲软，钢材出口订单改善，但整体需求仍存不确定性。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 进口超预期
• 战争超预期
• 宏观波动加大

操作建议

• 焦煤与焦炭短期震荡，操作需谨慎。
• 关注正套机会，等待调整。
• 钢材需求是未来市场的重要支撑因素，需密切关注。

相关报告与团队介绍

创元研究团队

• 许红萍：创元期货研究院院长，有色金属研究专家。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，期货市场资深分析师。
• 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面分析。
• 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
• 何燚：贵金属期货研究员，擅长多方因素分析。
• 崔宇昂：集运上下游产业链分析师，擅长基本面与宏观分析。
• 李玉芬：铝、氧化铝、锡产业链分析师。
• 吴开来：铅锌产业链分析师。
• 余烁：锂资源与新能源产业链分析师。
• 贺崧泽：海内外市场投研专家，擅长基本面分析。

创元黑色建材组

• 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”等荣誉。
• 韩涵：专注纯碱与玻璃产业链，坚持基本面研究。
• 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。
• 张俊治：专注铁矿基本面研究。

创元能源化工组

• 高 赵：能源化工组组长，原油期货研究员。
• 白虎：能源化工品行业研究专家，擅长月间套利与强弱对冲。
• 常城：PX-PTA期货研究员，曾获郑商所“石油化工类高级分析师”。
• 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链研究。

创元农副产品组

• 张琳静：油脂期货研究员，期货日报最佳分析师。
• 陈仁涛：专注玉米与生猪产业链。
• 张英鸿：专注原木与纸浆产业链。

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