20171023-兴业证券-科大讯飞-002230.SZ-营收持续快增_三季度净利润增速转正_7页_662kb

科大讯飞（002230）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月23日，分析师袁煜明与蒋佳霖对科大讯飞（002230）进行了全面分析，并给出了“增持”的投资评级。报告指出，科大讯飞在2017年前三季度实现收入33.87亿元，同比增长58.16%，但净利润同比下滑39.45%。公司预计2017年全年净利润为3.39亿元至5.81亿元，同比增速在-30%至20%之间。

主要观点

营收增长与净利润表现

• 收入增长：2017年前三季度收入增长迅速，达到33.87亿元，同比增长58.16%。
• 净利润变化：前三季度净利润为1.69亿元，同比下滑39.45%。净利润下滑主要受到2016年收购讯飞皆成确认投资收益1.17亿元的影响，若排除该因素，净利润同比增长4.18%。
• 三季度表现：2017年第三季度净利润增速首次转正，达174.08%，扣非净利润更是增长2207.86%，显示公司盈利能力在第三季度显著提升。

教育业务贡献显著

• 教育业务增长：教育业务前三季度营收同比增长86%，毛利增长超过91%，对整体业绩贡献较大。
• 产品表现：智慧课堂产品已覆盖3000所学校，智学网使用学校达13000所，整体满意度超过95%，开学复购率和成绩提升率分别为65%和80%。

平台与赛道发展

• 平台效应：公司平台累计终端数、第三方开发伙伴和日均使用次数分别增长87%、123%和56%，平台效应持续放大。
• 赛道突破：公司在教育、医疗、司法、汽车、消费电子、智慧城市等人工智能赛道不断拓展，竞争优势进一步提升。

研发与成本投入

• 费用增长：三项费用共计14.91亿元，同比增长67.46%，主要由于研发和市场人员增加及薪酬上升。
• 支付给职工现金：同比增长70.29%，达到8.25亿元，显示公司对研发和市场投入的重视。

关键信息

财务预测

• 2017~2019年EPS预测：分别为0.34元、0.49元、0.68元。
• 盈利预测：预计2017~2019年净利润分别为485亿元、703亿元、972亿元，净利润率稳步提升，从9.6%增长至9.8%。
• 估值比率：PE从147.60倍降至73.58倍，PB从8.95倍降至7.62倍，显示估值逐步下降。

财务指标

• 资产负债率：从30.7%增长至55.4%，显示公司负债水平上升。
• 流动比率：从2.19降至1.50，显示流动性有所减弱。
• 毛利率：从50.5%下降至44.6%，可能与成本控制或产品结构变化有关。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司在人工智能领域的竞争优势和广阔发展前景。
• 风险提示：人工智能技术迭代、行业竞争加剧、新业务投入可能拖累短期业绩。

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总结

科大讯飞在2017年前三季度表现出强劲的营收增长，但净利润受一次性投资收益影响有所下滑。随着第三季度净利润增速转正，公司盈利状况逐步改善。教育业务成为主要增长点，同时公司在多个AI赛道取得突破，平台效应持续增强。尽管费用增长较快，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降。投资者需关注人工智能技术迭代和行业竞争风险。