纺织品和服装行业：1Q21业绩大幅修复，看好行业疫后时代表现-20210508-国金证券-23页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2020年及2021年第一季度纺织品和服装行业的表现，分析行业复苏趋势、细分行业与公司表现、盈利能力变化以及投资建议。

主要观点

• 品牌服饰行业：疫情后逐季复苏，1Q21业绩大幅回升，尤其是运动服饰赛道表现强劲。
• 纺织制造行业：受益于出口回暖及棉价上涨，1Q21业绩显著改善，尤其无纺布和棉纺织板块表现突出。
• 投资建议：重点关注品牌服饰龙头（如安踏体育、李宁等）和纺织制造龙头（如申洲国际、华利集团等）。
• 风险提示：包括新冠疫情、汇率波动及棉价下跌等。

关键信息

品牌服饰行业

行业概览

• 服装品类受疫情影响较大，但疫后反弹力度强。
• 2020年H1服装零售额同比下降21.96%，2020年H2复苏，同比增加4.15%。
• 1Q21服装零售额同比增长51.03%，在低基数下表现优异。

板块整体表现

• 2020年A+H股服装公司收入同比下降14.51%，净利润下降23.29%。
• 1Q21A股服装公司收入同比增加10.53%，净利润同比增加267.62%。
• 2020年毛利率下降2.08pct，1Q21毛利率提升1.40pct，恢复至疫情前水平。
• 期间费用率下降3.61pct，经营性净现金流同比增加630.68%。

细分板块与公司表现

• 分行业讨论：
  • 运动服饰赛道表现最佳，收入和净利保持正增长。
  • 箱包和户外行业受出行消费影响，表现相对较弱。
• 分公司讨论：
  • 太平鸟、比音勒芬、地素时尚、锦泓集团等A股公司复苏较快。
  • 安踏体育、李宁等港股公司表现亮眼，线下渠道复苏显著。
  • 1Q21多数重点公司收入、净利相较19年同期实现正增长。
• 分渠道表现：
  • 线下渠道在1Q21显著复苏，尤其是安踏、李宁等品牌线下流水增速超预期。
  • 线上渠道在疫情中表现突出，但线下逐步恢复。

纺织制造行业

行业重要影响因素变化

• 出口：2020年受疫情影响，出口同比下滑，但1Q21恢复正增长。
• 棉价：2020年初棉价下跌，1Q21因需求回升及供给减少，棉价上行。

板块整体表现

• 2020年A+H股纺织制造公司收入同比下降5.78%，净利润下降26.44%。
• 1Q21纺织制造公司收入同比增加21.32%，净利润同比增加88.57%。
• 1Q21毛利率环比提升4.69pct至19.70%，净利率同比提升2.37pct至4.59%。

细分板块与公司表现

• 分行业讨论：
  • 无纺布板块因防疫物资需求增加，2020年表现突出。
  • 棉纺织板块因棉价上涨，1Q21利润显著改善。
  • 鞋服制造板块中的申洲国际、华利集团等龙头表现稳健。
• 分公司讨论：
  • 百隆东方、诺邦股份、欣龙控股等公司1Q21收入、净利显著改善。
  • 无纺布板块因1Q20基数较高，1Q21增速放缓。

投资建议

品牌服饰行业

• 港股运动服饰龙头：如安踏体育、李宁，受益于国货消费热情提升。
• A股低估值国产服饰龙头：如太平鸟、锦泓集团、报喜鸟等，业绩复苏快。
• 家纺行业：受疫情影响延滞，有望在2021年集中释放，利好低估值龙头。

纺织制造行业

• 运动鞋服代工龙头：如申洲国际、华利集团，受益于下游高景气度。
• 棉价上涨受益企业：如棉纺织企业，毛利率显著改善。
• 无纺布企业：受益于防疫物资需求，但1Q21增速放缓。

风险分析

• 疫情风险：持续影响销售和消费行为。
• 汇率波动：对出口企业造成影响。
• 棉价下跌：可能影响纺织制造企业的盈利能力。

结论

2020年疫情对纺织品和服装行业造成显著冲击，但1Q21各项指标大幅改善，行业呈现复苏趋势。品牌服饰行业整体表现优于纺织制造行业，尤其是运动服饰赛道表现强劲。纺织制造行业受益于出口回暖和棉价上涨，盈利能力显著改善。建议关注品牌服饰龙头及纺织制造龙头，同时警惕疫情、汇率波动和棉价下跌等风险。