20260331-兴业期货-_兴期研究_专题报告_供应收缩是26_27主基调_棉价看涨至18000元_吨以上_16页_2mb

兴期研究·专题报告总结

核心内容

2026/27年度全球棉花市场将面临供应收缩与需求韧性的双重影响，预计棉价将稳步上涨，中长期目标看至18000元/吨以上。

主要观点

• 国内供应收缩：新疆植棉面积调减政策已基本落实，预计2026/27年度国内棉花产量将同比下降7%~10%。这一减产趋势主要由政策导向和成本压力推动。
• 全球天气风险：厄尔尼诺现象可能进一步放大全球棉花减产幅度，若强度超预期，全球产量降幅可能扩大至接近20%，加剧供应紧张。
• 需求保持韧性：国内纺服消费温和复苏，1—2月零售额同比增长10.4%，出口额增长17.6%，预计这一趋势有望延续。
• 价格走势预期：棉价将呈现温和上涨趋势，中期目标价格看涨至18000元/吨以上，具备较好的趋势性持仓价值。

关键信息

中国棉花供需情况

• 政策导向：新疆自治区明确调减棉花种植面积，南疆地区减产幅度较大，和田地区减产达84%。
• 产量预测：USDA预计2026/27年度中国棉花产量为697万吨，同比下降8.6%；棉花信息网预测产量为694.7万吨，同比下降7.1%。
• 库存变化：期末库存预计降至784万吨，同比下降1.8%，库存消费比降至91.6%。
• 滑准税配额：2026年滑准税配额较早发放，进口补充渠道开启，但对市场影响有限，国储调控空间减弱。

全球棉花供需情况

• 基准情景：全球棉花产量预计下降3.2%，总供应下降0.9%，库存消费比降至59.3%。
• 极端情景：若厄尔尼诺强度超预期，全球产量降幅可能扩大至20%，供应收缩力度增强。
• 主要产棉国表现：
  • 美国：产量预计下降2.3%，总供应微增0.5%。
  • 巴西：产量预计下降6.7%~9.9%，主因植棉面积和单产双降。
  • 澳大利亚：产量预计下降17%，主因植棉面积减少12%和单产下降6%。

需求端表现

• 国内消费：纺服内需温和复苏，1—2月零售额同比增长10.4%，出口额增长17.6%。
• 出口支撑：出口增长主要受益于春节假期延迟和我国在中高端面料、快反供应链上的优势，叠加欧美利率下行带动全球需求释放。
• 贸易政策影响：美国重启301调查及我国对等调查可能带来一定扰动，但市场已具备较强消化能力，边际影响趋弱。

策略建议

单边策略

• 持有多头配置：建议在15000~16000元/吨区间分批建仓。
• 目标价位：中期看涨至18000元/吨以上。
• 止损设置：14500元/吨（跌破前低平台）。
• 仓位管理：建议采用3倍杠杆，对应仓位约21%。

套保策略

• 下游纺企：建议在15000~15500元/吨区间分批建立原料库存或买入期货锁定成本，套保比例建议80%。
• 上游轧花厂：建议套保比例设定为80%，以锁定加工利润和规避价格波动风险。

结论

综合来看，2026/27年度棉花市场以供应收缩为主基调，国内政策和全球天气风险共同驱动棉价上涨，而需求端保持韧性为价格上涨提供支撑。建议投资者维持多头思路，关注价格温和上涨趋势。