> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 网易（9999.HK）26Q2财报总结 ## 核心内容 网易在2026年第二季度财报中展示了其在游戏业务方面的持续增长，但也面临一些挑战。 ### 财报亮点 - **营收表现**：2026年第二季度营收为301亿元，同比增长8%，高于彭博预期2%。 - **净利润表现**：GAAP归母净利润为70亿元，同比下降19%；Non-GAAP归母净利润为78亿元，同比下降19%，主要受到投资亏损29.5亿元的影响。 - **游戏及相关增值服务收入**：达到250亿元，同比增长10%，高于彭博预期3%，主要由《梦幻西游》IP系列及《燕云十六声》等长青游戏贡献。 ### 主要观点 - **长青游戏表现优异**：《梦幻西游》端游畅玩服活跃，《燕云十六声》在全球市场表现突出。 - **《无限大》即将上线**：作为公司的重要新品，《无限大》预期将在未来贡献增量。 - **《遗忘之海》已上线**：该游戏为公司带来了额外的收入增长。 - **网易云音乐表现**：2026年第二季度收入为19.8亿元，同比增长0.4%。尽管版权和流量增长带动DAU提升，但会员ARPPU承压，预计2026年第三季度收入可能达20亿元，同比增长2%。 ## 关键信息 ### 游戏业务 - **主要游戏表现**：《梦幻西游》和《燕云十六声》是主要增长引擎。 - **《蛋仔派对》**：预计在2026年第三季度环比增长，受淡旺季影响。 - **未来展望**：《无限大》和《归唐》等项目处于研发阶段，有望在未来上线。 ### 财务预测 - **盈利预测**：预计2026~2028年公司归母净利润分别为395亿、485亿和538亿元。 - **调整后盈利预测**：基于游戏表现和Q2财报，原预测已有所调整。 - **估值**：采用SOTP估值法，给予目标价217.04港币/187.93人民币，维持“买入”评级。 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 105295 | 112626 | 123432 | 138326 | 151843 | | 营业利润(百万元) | 29584 | 35835 | 49092 | 56395 | 63065 | | 归母净利润(百万元) | 29698 | 33760 | 39478 | 48453 | 53795 | | 毛利率(%) | 62.50% | 64.29% | 70.38% | 71.74% | 72.46% | | 净利率(%) | 28.20% | 29.98% | 31.98% | 35.03% | 35.43% | ### 风险提示 - 新游戏表现不及预期 - 版号审批不确定性 - 游戏净利率波动性较大 - 直播竞争加剧 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 恒生指数(%) | |--------|------------|------------|-------------| | 1周 | 2.68 | 2.52 | 0.16 | | 1月 | 6.02 | 3.83 | 2.19 | | 3月 | 10.28 | 10.65 | -0.37 | | 12月 | -6.33 | -5.1 | -1.23 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：217.04港币 - **当前股价**：199港元 - **52周最高价/最低价**：243.13港元 / 167.82港元 - **H股市值**：640,693百万港币 - **行业**：传媒 ## 总结 网易在2026年第二季度实现了301亿元的营收，主要得益于长青游戏的优异表现。尽管净利润受到投资亏损影响，但公司仍展现出良好的增长潜力。未来，《无限大》等新游戏的上线有望进一步推动增长，同时网易云音乐和游戏业务的持续优化也将为公司带来稳定收益。基于SOTP估值法，公司目标价为217.04港币，维持“买入”评级。投资者应关注新游戏表现、版号审批、净利率波动及直播竞争等风险因素。