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博腾股份2026年半年报业绩点评总结

核心内容

博腾股份在2026年半年报中展示了其主营业务的盈利优化趋势，尽管短期受到一次性资产减值的影响，但整体发展态势积极，盈利改善显著。

业绩表现

• 2026年半年度：公司实现收入17.90亿元，同比增长10.4%；但归母净利润为-2.24亿元，扣非归母净利润为2.47亿元。净利润下滑主要由于斯洛文尼亚投资项目相关资产减值准备3.30亿元。
• 2026年第二季度：收入9.04亿元，同比增长10.26%；归母净利润-2.52亿元，扣非归母净利润-2.72亿元，均出现大幅下滑。
• 持续经营净利润：2026H1公司持续经营净利润为9,232.77万元，同比增长约329%，主要得益于规模效应显现，带动整体毛利率提升。

收入拆分与业务进展

小分子原料药业务

• 2026H1小分子原料药业务收入增长10%，询盘量增长12%。
• 临床早期业务收入下降29%，临床后期及商业化业务收入增长24%。
• API项目数量增加，上半年完成154个API项目，同比增长19个。
• PV项目执行中数量同比增长56%，项目储备池持续丰富。

新兴业务表现

• CGT业务：2026H1收入0.55亿元，同比增长67%；新签订单9188万元，同比增长75%。海外订单占比38%，苏州博腾取得C证，具备CGT商业化生产能力。
• 新分子业务：2026H1收入0.28亿元，同比增长27%；新签订单7700万元，同比增长84%。奉贤高活产线扩建预计2027Q1投入使用。

盈利能力分析

• 整体毛利率：2026H1约为32%，同比提升近5个百分点。
• 小分子原料药业务毛利率：39.58%，同比提升2.8个百分点。
• 海外市场毛利率：45%，同比提升4个百分点；国内市场毛利率为-0.03%，同比提升3个百分点。
• 剔除新业务影响后：公司整体毛利率约为40%，同比提升3个百分点；国内市场毛利率约为22%，同比提升8个百分点。
• 随着规模效应的持续显现和新兴业务进入平稳发展阶段，公司盈利能力有望进一步优化。

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年营业收入分别为38.04/44.04/52.26亿元，同比增长11.24%、15.78%、18.66%。
• 归母净利润预测：2026年为-0.87亿元，2027年为3.71亿元，2028年为5.77亿元。
• EPS预测：2026年为-0.16元，2027年为0.68元，2028年为1.06元。
• PE估值：2026年9月8日收盘价对应2027-2028年PE分别为30倍和20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为2026年亏损为一次性因素，主业增长和盈利优化趋势明确。

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑；
• 国际化拓展不顺可能影响业务；
• 汇兑风险；
• 下游管线商业化不及预期；
• 订单短期波动；
• 资产减值风险。

财务摘要

主要财务比率

投资建议与评级说明

• 投资评级为“买入”，基于公司主业增长和盈利能力优化趋势。
• 投资决策应结合个人投资目标、财务状况和市场情况，不应仅依赖评级。

法律声明

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