20220331-中原证券-国常会点评_稳增长政策早出快出_咬定目标不放松_8页_590kb

文档总结：国常会稳增长政策与投资建议

核心内容概述

本文档为中原证券发布的事件点评报告，主要围绕2022年3月29日国务院常务会议（国常会）的政策要点进行分析，并结合当前经济形势提出相应的投资建议和风险提示。报告强调在当前经济下行压力加大的背景下，稳增长政策成为政策重点，尤其关注财政政策和基建投资的推进。

主要观点

1. 国常会政策要点

• 稳增长放在首位：会议指出当前国内外经济形势复杂严峻，国内经济下行压力进一步加大，要求坚定信心、咬定目标，把稳增长放在更加突出的位置。
• 用好政府债券：2022年新增地方政府专项债3.65万亿元，提前下达1.46万亿元。要求加快专项债额度下达，优先支持偿债能力强、项目储备足的地区。
• 支持新基建与民生项目：专项债将重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等，同时支持有一定收益的公共服务项目。
• 加强社会资本参与：鼓励通过改革和市场机制吸引社会资本，尤其是民营企业参与投资。
• 加快水利工程开工：今年再开工一批条件成熟的水利工程，全年可完成投资约8000亿元，提升水资源保障和防灾减灾能力。

2. 经济下行压力分析

• 经济数据与金融数据背离：2月新增人民币贷款同比负增，显示信贷对实体经济的支持不足。
• 疫情对生产和需求的双重冲击：3月制造业PMI生产、原材料库存和新订单指数均回落，中小企业受损严重，居民消费与企业投资受到抑制。
• 国际因素影响出口与通胀：美联储加息导致人民币贬值压力，叠加俄乌冲突引发的油价上涨，输入性通胀压力上升。

3. 财政政策前置特征不明显

• 财政存款增长高于往年：显示当前财政盈余较多，政策前置特征不明显。
• 专项债落地速度偏慢：尽管政策支持力度加大，但地方专项债的执行进度仍需加快，以尽快形成实物工作量，推动经济增长。

投资建议

1. 政策底已确立：金融委会议已明确政策底，面对外部不确定性（如俄乌局势、美联储加息）和内部挑战（如疫情防控、房地产、资本市场），市场可能挑战政策底，形成市场底。
2. 关注稳增长板块：建议重点关注基建、水利、房地产等稳增长相关领域，这些行业将受益于财政政策的加快落地。
3. 市场估值处于低位：申万全A市盈率17倍，处于2001年以来的26%分位数，具备中长期投资价值，是较好的战略布局时机。

风险提示

1. 宏观经济加速下行：若经济持续低迷，可能影响政策效果。
2. 政策实施不及预期：财政政策落地速度或执行力度不足，可能削弱增长动力。
3. 疫情反复：疫情对生产和需求的冲击可能持续，影响经济复苏进程。

关键信息总结

图表目录（摘要）

• 图1：2022年1、2月新增人民币贷款结构与2021年对比
• 图2：2022年3月制造业PMI生产分项
• 图3：2022年3月制造业PMI需求分项
• 图4：中美10年期国债收益率利差
• 图5：国际油价与我国南华工业品指数
• 图6：近六年财政存款按月变动情况
• 图7：2021年以来我国地方专项债净融资情况
• 图8：申万A股市盈率（PE）

行业与公司投资评级

证券分析师承诺

报告由分析师周建华撰写，研究助理为钮若洋，联系人为朱宇澍。分析师承诺报告内容真实、客观，符合监管要求，未涉及利益冲突。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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