> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中天科技2023年财务与业务总结 ## 核心内容 中天科技（600522.SH）于2023年4月25日发布了2022年度及2023年第一季度的财务报告。尽管整体营业收入出现下降，但公司通过剥离低毛利率业务，显著提升了盈利能力，并在海缆、光通信及新能源等核心业务领域取得了显著进展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2022年公司实现营业收入402.71亿元，同比下降13.10%；归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；扣非归母净利润31.51亿元，同比增长6798.28%。2023年第一季度营业收入82.75亿元，同比下降10.92%；归母净利润7.68亿元，同比下降24.36%；扣非归母净利润5.35亿元，同比下降48.74%。 - **业务结构调整**：公司聚焦绿色能源和通信网络等先进制造领域，剥离商品贸易业务以优化结构。2022年各业务线收入分别为：电力传输122.77亿元（+8.34%）、光通信及网络91.38亿元（+22.26%）、海洋系列73.23亿元（-22.26%）、新能源32.92亿元（+56.86%）。 - **盈利能力提升**：2022年公司毛利率达18.28%，同比上升2.27个百分点；净利率达8.48%，同比上升7.87个百分点。2023年第一季度毛利率18.37%，净利率9.60%，均有所提升。 - **研发投入增加**：公司持续加大研发投入，2022年研发费用率为4.07%，同比提升0.89个百分点，以支持高端化、特色化发展。 - **技术创新**：公司在海缆领域取得关键技术突破，如±525kV交联聚乙烯绝缘直流海底电缆，满足深远海和超大容量海上风电建设需求。 - **海外市场拓展**：公司成功完成菲律宾、德国、越南等海缆项目，并中标巴西无中继海底光缆订单，进一步拓展国际市场。 - **新能源业务增长**：EPC总包业务高速增长，中标多个重要储能项目，2022年储能系统采购中标量排名第二。 - **投资建议**：公司被给予“买入-A”评级，2023年目标价为19.50元，对应15倍PE。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 9.7% | -12.8% | 14.5% | 16.9% | 15.4% | | 净利润增长率 | -92.4% | 1,767.5% | 38.2% | 19.3% | 14.5% | | 毛利率 | 16.0% | 18.3% | 19.4% | 19.4% | 19.3% | | 净利率 | 0.4% | 8.0% | 9.6% | 9.8% | 9.8% | | ROE | 0.6% | 10.7% | 14.3% | 16.7% | 17.6% | | ROIC | 4.5% | 18.5% | 23.1% | 30.2% | 28.5% | | 股息收益率 | 0.7% | 0.0% | 6.0% | 9.1% | 6.2% | ### 财务预测 | 指标 | 2023E | 2024E | 2025E | |------|------|------|------| | 营业收入 | 46,094.7 | 53,885.2 | 62,179.1 | | 净利润 | 4,442.3 | 5,299.0 | 6,066.3 | | 每股收益（EPS） | 1.30 | 1.55 | 1.78 | | 每股净资产（BVPS） | 9.13 | 9.29 | 10.12 | | 市盈率（PE） | 11.7 | 9.8 | 8.6 | | 市净率（PB） | 1.7 | 1.6 | 1.5 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 海上风电地方补贴不及预期 - 新能源业务落地不达预期 ## 投资建议 - **评级**：买入-A - **目标价**：19.50元 - **预期收益**：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上 ## 公司评级体系 - **收益评级**： - 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上 - 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15% - 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5% - 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含） - 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 - **风险评级**： - A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 - B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 ## 公司信息 - **证券研究报告**：线缆 - **投资评级**：买入-A - **6个月目标价**：19.50元 - **股价（2023-04-25）**：15.27元 - **总市值（百万元）**：52,115.74 - **流通市值（百万元）**：52,115.74 - **总股本（百万股）**：3,412.95 - **流通股本（百万股）**：3,412.95 - **12个月价格区间**：14.17/26.92元 ## 相关报告 - 终止海缆分拆上市，公司新增超21亿元海缆业务订单（2023-03-21） - 剥离低毛利率业务，盈利能力提升，中标超23亿元海洋与光储订单（2022-10-31） ## 结论 中天科技在剥离低毛利业务后，显著提升了整体盈利能力，并在海缆、光通信和新能源业务方面持续增长，特别是在海缆领域取得了关键技术突破。公司积极拓展海外市场，中标多个重要项目，同时加大研发投入，推动技术创新。投资建议为“买入-A”，目标价为19.50元，对应15倍PE。然而，公司需警惕市场竞争加剧、地方补贴不及预期及新能源业务落地不达预期等风险。