20210822-申港证券-食品饮料行业研究周报_白酒未迎实质性政策调控_行稳致远仍是主旋律_12页_1011kb

食品饮料行业投资分析总结

核心内容概述

食品饮料行业在上周表现优于沪深300指数，周涨幅为 -9.8%，在申万一级行业中排名第28位。年初至今行业年涨幅为 -22.18%，处于历史中位水平，行业PE（TTM）为37.28。整体来看，行业表现受多重因素影响，政策调控尚未成为主导因素，市场波动更多源于行业内部结构调整和外部环境变化。

主要观点

• 白酒行业未面临实质性政策调控：近期国家市场监督管理总局召开白酒市场秩序监管座谈会，但会议重点在于调研和听取意见，并未涉及价格调控等市场关注内容，表明行业仍以市场调节为主。
• 白酒价格波动由渠道和需求决定：白酒价格问题主要由渠道供给和需求发展所致，当前需求侧调控必要性不强，行业已具备充分市场竞争属性。
• 酱酒行业规范发展：仁怀等产区正推动酱酒行业的有序兼并重组，打击无序贴牌，设定最低新增产能标准，以提升行业质量。
• 白酒行业长期结构健康：自2013年后，白酒消费结构转向民间和商务消费，行业更加稳健，政策影响有限。
• 白酒行业存在投资机会：高端白酒具有中长期投资价值，次高端白酒具备短期业绩弹性，部分低估值酒企也值得关注。

关键信息

本周行业表现

• 食品饮料指数：周涨幅为 -9.8%，优于沪深300指数的 -3.57%。
• 子板块表现：白酒（-11.27%）、啤酒（-10.40%）、黄酒（-6.34%）、葡萄酒（-7.60%）、其他酒类（-10.19%）、软饮料（+2.37%）等。
• 行业PE（TTM）：37.28，处于历史中位。

舍得酒业中报点评

• 盈利提升：21H1毛利率提高至78.78%，净利率提升至30.76%。
• 经销商优化：上半年新增经销商283家，增长超一成，淘汰345家，招商节奏稳健。
• 产品结构改善：低档酒增长235.52%，中高档酒增长149.01%，品牌价值提升。
• 区域市场拓展：聚焦39个地级市，推进全国化布局，省外增长优于省内。
• 盈利预测：预计21-23年营收分别为48.15/65.99/85.22亿元，净利润分别为13.29/19.06/25.59亿元，对应PE分别为57.34/39.98/29.78倍，维持“买入”评级。

千味央厨新股研究

• 行业前景：餐饮端速冻食品成为新蓝海，预计速冻面米制品、菜肴和烘焙制品在餐饮端实现20%以上复合增速。
• 公司优势：为餐饮端提供定制化和标准化速冻产品，构建竞争壁垒，采用直营+分销模式，低费用投入，高净利率。
• 增长路径：研发深度绑定大客户，产品结构优化，预计21-23年每股收益分别为1.22元、1.69元和2.29元，给予21年PE 40-50倍估值。

投资策略

• 白酒板块：建议关注高端白酒（如茅台、五粮液、汾酒）和次高端白酒（如舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖）。
• 食品板块：推荐2B模式企业，如安井食品、千味央厨、立高食品。
• 市场趋势：白酒板块震荡行情持续，但基本面稳健，次高端白酒具备业绩弹性，食品板块具备增长潜力。

风险提示

1. 疫情影响加剧
2. 流动性收紧风险
3. 行业政策和监管风险

行业动态

• 白酒批价上涨：8月中旬白酒批价整体微涨，名酒涨幅领先。
• 泸州酒业增长：上半年营收增长21.4%，酒类入库税金增长54.8%。
• 贵州省白酒增长：连续9个月实现两位数增长，7月产量同比增长26.5%。
• 仁怀市“十四五”规划：提出酱香酒产量达50万千升、销售收入超2000亿元，推动高质量发展。
• 公司动态：高瓴资本入股金沙、嘉士伯营收增长、剑南春提价、泸州老窖推出新品、水井坊实施股份回购、酒鬼酒人事变动、名品世家营收增长、珠江啤酒减持、会稽山推出数字酒庄项目等。

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数

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