20240824-国金证券-福瑞达-600223.SH-化妆品Q2增速放缓_持续推进_5+N_品牌战略_4页_956kb

公司财务表现与业务策略总结

财务概况

1H24营收1925亿元，同比下降22%；归母净利润127亿元，同比下滑33%；剔除地产影响后，营收、归母净利润同比分别增长15%和29%。

化妆品业务

• 短周期表现：Q2增速放缓，2Q24营收642亿元，同比增长1%；利润增速（+117%）高于营收，得益于费用管控加强。
• 品牌动态：
  • 瑷尔博士：2Q24营收351亿元，同比下降1%；产品线拓展（闪充、益生菌系列）和渠道调整（抖音自播、屈臣氏入驻）支撑。
  • 颐莲：2Q24营收247亿元，同比增长12%；重点聚焦高保湿产品线。
  • 其他品牌：承压明显，预计因资源向主品牌倾斜，推出头皮护理新品牌“即沐”。

医药板块

受行业政策影响承压，1H24营收24亿元，同比下滑17%；海外出口收入同比增长487%，但内销表现疲软。

战略与预测调整

1. 化妆品战略：推进“5+N”品牌格局，深化费用管控。
2. 盈利预测下调：基于Q2医药业务承压，下调24-26年归母净利润预测至334/396/454亿元（对应+10%/+19%/+15%），估值PE从19倍降至14倍，维持“买入”评级。

投资建议

目标价根据新预测重置，维持较强买入信号，但需关注化妆品竞争加剧和新品发展不及预期风险。