20260926-广发期货-钢材行情展望_需求偏弱_成本松动_钢材偏弱运行_27页_2mb

钢材行情展望总结

核心内容

本报告对2026年四季度钢材市场进行了展望分析，指出当前钢材市场整体呈现需求偏弱、成本松动、价格偏弱运行的态势。钢材价格受焦煤上涨影响在三季度有所上涨，但进入四季度后，随着成本端回落和需求端疲软，钢价预计将面临下行压力。

主要观点

钢材价格走势

• 三季度钢价因焦煤价格上涨而上升，但8月受焦煤供应收缩影响，库存下降，成本传导不畅，导致钢厂利润被动挤压，盈利率下降至8%。
• 四季度钢材需求将跟随季节性波动，但受国内需求下行影响，旺季需求向上弹性预期不大。
• 成本端方面，焦煤受保供政策影响，供应端有增产预期，成本下移将对钢价形成压制，而铁矿石供应偏宽松，库存高位运行，价格承压。
• 螺纹钢和热卷当前价格分别处于3200和3400元/吨，接近运行区间上沿，预计钢价将回落，突破3200和3400的驱动不足。

供应情况

• 前8月粗钢产量同比下降3.1%，生铁和钢材分别下降3.5%和1.7%。
• 铁元素供应（铁水+废钢）同比下降1.5%，其中铁水下降0.6%，废钢日耗下降5.7%。
• 钢厂利润同比恶化，吨钢利润从53.5%下降至43%，且8月吨钢利润环比下跌，盈利钢厂比例降至8%。
• 预计四季度产量将先稳后降，全年产量降幅预期为-1.5%。

需求情况

• 钢材需求同比下降，其中建筑业需求和制造业需求呈现K型分化。
• 建筑业需求持续下降，占比已从2020年的58%降至2025年的49%。
• 制造业需求保持增长，尤其是机械、汽车、造船和家电行业，但出口和内需呈现分化趋势。
• 2026年1-7月地产投资同比下降19.2%，新开工面积同比下降24.0%，施工面积同比下降12.7%，销售面积同比下降11.8%。

库存情况

• 三季度五大材库存下降16.9万吨至1537.7万吨，螺纹和热卷库存分别下降15.5万吨和2.8万吨。
• 四季度需求偏弱，叠加低利润和年底淡季，预计库存将维持去库趋势，但整体变化不大。

关键信息

估值与成本

• 螺纹钢和热卷当前价格分别处于3200和3400元/吨，接近运行区间上沿。
• 铁矿石成本高于废钢，高炉成本接近电炉峰电成本，螺纹钢价格与电炉谷电成本持平。
• 钢价受成本端回落和需求偏弱影响，预计将进一步回落。

基差与月差

• 螺纹基差走强，但预计1月合约基差难以持续走强，将先强后弱。
• 热卷基差和月差持稳，但10-1价差走弱，显示市场预期价格将下行。

需求结构转变

• 制造业需求占比持续上升，达到51%，其中机械行业用钢需求占比22%，增速保持正增长。
• 汽车行业用钢需求占比8%，同比增长10%，主要受新能源车和出口带动。
• 造船行业用钢需求占比2%，2025年造船完工量同比增长11.4%，预计2026年增速将进一步扩大。
• 家电行业增速维持增长，但受“两新”政策边际效应递减和出口因素消退影响，存在下降预期。

建筑业（基建）需求

• 2026年1-7月基建投资同比增长4.3%，但增速转为负值，且增速放缓。
• 2025年建筑业用钢需求占比降至49%，预计2026年仍将维持减量趋势，年均减量在1500-2000万吨区间。

出口情况

• 2021-2025年钢材+钢坯出口持续增长，累计增长0.92亿吨，年均0.18亿吨。
• 2025年钢材出口量占产量11%，同比增幅2000万吨。
• 2026年1-7月钢材+钢坯净出口7340万吨，同比增长196万吨，其中钢坯出口贡献较大。

策略建议

单边策略

• 空单持有：鉴于钢价高位震荡，预计四季度钢价将回落，空单策略仍具可行性。

套利策略

• 价格高位布局反套：基于成本端回落和需求偏弱，反套策略或可获利。

期权策略

• 双卖策略：钢价弹性不大，看涨期权下跌，看跌期权上涨，建议以双卖策略为主。

总结

综上所述，四季度钢材市场将面临需求偏弱和成本下移的双重压力，钢价预计将回落。钢厂利润修复空间有限，需求改善程度不大，产量将维持低水平运行。制造业需求持续增长，但建筑业需求持续下滑，钢材需求结构正逐步转变。建议投资者关注空单策略和反套策略，同时警惕钢价波动，合理配置期权工具。