20260826-国信证券-紫金黄金国际-02259.HK-半年报点评_量价齐增业绩实现高增长_重点增长项目稳步推进_6页_295kb

报告摘要

紫金黄金国际发布2026年半年度业绩报告，显示公司上半年业绩实现显著增长。具体数据如下：

公司上半年实现了营收和净利润的大幅增长，反映出其在黄金生产及销售方面的强劲表现。黄金产量的显著提升为业绩增长提供了有力支撑。

公司通过多个重点项目的稳步推进，确保了未来黄金产量的持续增长，包括：

加纳阿基姆金矿：采选系统扩能及尾矿库扩容，目标年处理能力提升至1300万吨，年产金量有望达13吨以上
哈萨克斯坦瑞果多金矿：新建1000万吨/年采选项目，未来整体规模有望提升至1600万吨/年，年产金量预计达11吨
苏里南罗斯贝尔金矿：Rosebel选厂技改（处理能力从800万吨/年提升至1800万吨/年）与Saramacca新建选矿系统（新增400万吨/年处理能力）持续推进
塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿：新建200万吨/年选矿厂，目标年处理能力达600万吨/年
联合黄金：终止100%股权收购，转为认购其定向增发股份，持股比例达9.2%，未来有望借助其核心资产（如Sadiola金矿、Kurmuk金矿等）实现产量提升

尽管整体AISC同比上升7.0%，但剔除特许权使用费因素后，成本下降。公司通过技术提升、精细化管理、业财融合及全球采购协同，有效应对了通胀、能源价格上涨、异常降雨等外部因素带来的成本压力。

维持“优于大市”评级，认为公司具备较强的中长期成长性，主要得益于：

年份	营收（亿美元）	同比增速	归母净利润（亿美元）	同比增速	摊薄EPS（美元）	PE（倍）
2026	84.61	57.2%	31.18	94.7%	1.16	17.5
2027	87.12	3.0%	32.51	4.3%	1.21	16.7
2028	94.75	8.8%	35.37	8.8%	1.32	15.4

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
ROE	21%	19%	30%	25%	23%
毛利率	38%	53%	58%	58%	58%
EBIT Margin	32%	47%	55%	55%	55%
EBITDA Margin	46%	55%	69%	69%	68%
资产负债率	57%	33%	31%	28%	26%
股息率	0.2%	0.2%	1.7%	1.8%	1.9%
P/B	23.4	6.5	5.2	4.2	3.6
EV/EBITDA	41.2	19.6	10.0	9.7	9.1