深度报告-20220125-东北证券-英维克-002837.SZ-温控行业领跑者_储能助力公司景气度提升_31页_3mb

英维克公司深度报告总结

核心内容

英维克（002837）是一家专注于精密温控节能设备的公司，成立十六年来致力于为数据中心、通信网络、轨道交通等领域提供温控解决方案。公司具备丰富的技术积累和稳定高效的管理团队，且在研发方面持续投入，2021年前三季度研发费用率已达6.66%，研发人员占比达36.34%。公司业务涵盖机房温控节能、机柜温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大领域，并积极布局电子散热、新能源车载压缩机、健康空气环境控制、冷链物流冷机等新业务。

主要观点

1. 政策与市场驱动：在“新基建”与“碳中和”政策推动下，数据中心和5G基站建设加速，带动了机房和机柜温控需求的提升。同时，储能行业处于爆发初期，为公司提供了显著增量。
2. 技术优势明显：公司布局间接蒸发冷却与液冷系统，具备先进的节能技术，PUE显著降低，能够有效实现节能目标。
3. 管理团队稳定：公司管理层多来自华为、艾默生等知名企业，技术背景深厚，与公司利益深度绑定，有助于公司持续发展。
4. 多元化布局：公司积极拓展新能源车用空调、健康空气环境控制、冷链物流冷机等新业务，提升市场竞争力。
5. 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为22.77亿元、30.05亿元、38.34亿元，归母净利润分别为2.39亿元、3.25亿元、4.16亿元，同比增长分别为31.42%、36.32%、27.83%。

关键信息

1. 公司概览

• 成立于2005年，专注于精密温控节能设备。
• 产品线包括机房温控、机柜温控、客车空调、轨道交通列车空调及服务。
• 2020年实现营收17.03亿元，同比增长27.35%；归母净利润1.81亿元，同比增长13.48%。
• 研发投入持续加大，研发人员达853人，占比36.34%。

2. 新基建与碳中和

• 2020年数据中心耗电量占全社会用电量比值为2.72%，呈上升趋势。
• 政策推动数据中心绿色化发展，PUE目标不断降低，公司具备间接蒸发冷却和液冷技术优势。
• 2021年液冷数据中心市场规模乐观情况下为541亿元，中性情况下为454亿元，预计2025年将达1330亿元。

3. 5G建设与储能

• 5G基站建设加速，单基站功耗达3.8KW，是4G的3倍以上。
• 储能行业处于爆发初期，2020年储能应用相关营收近1亿元，2021H1增长至1.5亿元，显著推动机柜温控业务增长。

4. 轨道交通与新能源车

• 公司2018年并购上海科泰，进入轨道交通列车空调领域，成为国内主要供应商之一。
• 新能源客车销量趋于下降，但更新周期将带来新的需求，公司通过产品迭代拓展新能源车市场。

5. 多元业务布局

• 公司通过定增3.02亿元，用于华南总部基地建设及补充流动资金，助力新业务发展。
• 电子散热、新能源车载压缩机、健康空气环境控制、冷链物流冷机等新业务正在快速发展。

财务摘要

投资建议

• 首次覆盖予以“买入”评级。
• 2022年目标价为48.68元，对应PE为50倍，考虑储能业务的高增长潜力，给予其80倍PE估值。
• 机房温控业务及机柜温控业务（非储能部分）给予2022年35倍PE，其他业务给予20倍PE。

风险提示

• 数据中心建设不及预期
• 行业竞争加剧
• 订单获取不及预期