20141103-招商证券-有色_3季报总结及11月策略-迎接暖冬_继续强烈推荐_稀土-永磁产业链_两端的包钢股份与正海磁材_12页_576kb

招商有色3季报总结及11月投资策略总结

一、核心内容概述

本报告总结了2014年第三季度有色金属行业整体表现，指出板块整体回暖，但内部存在明显分化。重点分析了基本金属、稀土、永磁体、锂盐及钛等细分行业的情况，并提出11月投资建议，推荐关注稀土永磁产业链中的包钢股份与正海磁材，同时提及锂板块的潜在机会。

---

二、3季报主要表现

1. 行业整体表现

• 有色行业指数周上涨5.29%，基本跑平上证综指。
• 基本金属表现最突出，净利润同比增速达88%，毛利率稳步回升。
• 稀土板块表现最差，连续三个季度净利润同比下降50%以上，存在分离厂停产风险。
• 财务费用压力不减反增，但有助于行业产能升级和落后产能淘汰。

2. 板块分化特征

• 永磁行业毛利率持续走低，但正海磁材毛利率稳中有升，应收款周转天数上升，反映行业竞争格局正在重塑。
• 小金属中，锂板块表现相对较好，但收益质量有所下降。
• 压延加工和贵金属板块也呈现分化，其中贵金属企业资产负债率上升，而压延加工企业现金流出现转负。

3. 财务指标变化

• 基本金属存货周转天数从13年的120天降至50天，去库存化进程明显。
• 稀土存货周转天数从400天降至280天。
• 永磁体行业应收账款周转天数从60天升至80天，显示行业竞争加剧。

---

三、11月投资建议

1. 宏观环境分析

• 宏观面趋暖，中国实施MLF定向降息，房地产政策加强，“稳定住房消费”政策再次出台。
• 美国经济超预期复苏，美联储宣布结束QE，但维持低利率政策。
• 欧洲银行压力测试结果释放风险，短期经济形势改善。

2. 投资策略

• 守正策略：推荐关注稀土板块，尤其是具备“量价齐升”潜力的轻稀土。
  • 包钢股份作为全球轻稀土霸主，建议积极布局，同时关注沪港通对其的提振作用。
  • 中重稀土可关注广晟有色、五矿稀土和厦门钨业。
• 出奇策略：推荐正海磁材，其通过收购上海大郡进入“平台式发展”模式，向新能源汽车电机驱动系统领域拓展，公司发展迈入2.0时代，百亿市值可期。
• 锂板块：在国务院推动新能源汽车消费、锂盐价格温和上涨及股价回调的背景下，可再次关注赣锋锂业、天齐锂业等个股。

3. 期货品种表现

• 基本金属价格反弹，尤其锌表现突出，其供给端良性收缩，周期刚刚起步。
• LME锌出现升水，国内锌升水稳定在300元/吨左右。
• 金属价格走势将更多依赖中国政策走向，尤其是“维稳预期”下对供给端的结构性变化分析。

---

四、投资组合调整

标的	投资比例
包钢股份	40%（维持）
赣锋锂业	30%（上调10个百分点）
中金岭南	20%（上调5个百分点）
正海磁材	10%（维持）

---

五、下周关注事件

• 周五美国非农就业数据，将对市场情绪和金属价格走势产生重要影响。

---

六、重点推荐标的分析

1. 包钢股份

• 全球轻稀土霸主，具备“量价齐升”潜力。
• 沪港通可能对其产生提振作用。
• 稀土政策调整临近，行业有望迎来“制度性红利”。

2. 正海磁材

• 收购上海大郡，推进“平台式发展”。
• 从制造业向新能源汽车电机驱动系统拓展，进入2.0时代。
• 毛利率稳中有升，竞争格局有望重塑。

3. 赣锋锂业与天齐锂业

• 锂盐价格温和上涨，受益于新能源汽车政策推动。
• 股价回调明显，具备再次关注价值。

4. 宝钛股份

• 海绵钛价格持续反弹，行业处于底部，未来有上涨空间。
• 拥有1万吨海绵钛产能，存货充足，是行业龙头。

---

七、关键信息总结

• 基本金属盈利回暖，但稀土和永磁行业面临较大压力。
• 融资难、融资贵有助于行业整合和产能优化。
• 政策导向从“刺激预期”转向“维稳预期”，需关注供给端变化。
• 新能源汽车政策持续推进，带动锂和永磁产业链增长。
• 包钢股份和正海磁材作为稀土永磁产业链核心标的，被继续强烈推荐。