20260126-东吴证券-固收周报_转债建议同时关注高胜率顺周期标的_14页_1mb

固收周报20260126 总结

核心内容概述

本报告为2026年1月26日发布的固收周报，主要分析了近期权益与转债市场的表现，并提出了后续的投资策略与风险提示。报告指出，尽管权益市场整体上涨，但转债市场出现下跌，且市场情绪与交易活跃度存在差异。同时，报告强调了黄金、上游资源、电力设备等顺周期资产的配置价值，并建议关注具有较高胜率的转债标的。

主要观点

1. 黄金市场分析

• 本周黄金价格涨幅显著，达到8.4%以上。
• 公共与私人部门都在积极配置黄金，应对新的地缘政治风险。
• 黄金的“机会成本”是判断其是否迎来拐点的关键因素，需关注其他资产的风险调整后收益率是否高于黄金。
• 当前阶段，黄金回报率可能仍高于传统国债收益率，但需警惕联储货币政策转向和财政支出剧本逆转。

2. 权益市场表现

• 本周权益市场总体上涨，但板块分化明显。
• 2B端（企业端）整体强于2C端（消费端）。
• 算力端侧的投资逻辑受上游供给不足影响，存在滞胀风险。
• 宏观层面，全球政治保守与AI带来的收入与就业结构调整可能影响总需求修复。
• 微观层面，端侧应用商业化仍处于早期，对盈利与估值支撑有限。

3. 转债市场表现

• 本周转债市场整体下跌，但中证转债指数上涨2.92%。
• 转股溢价率持续上行，由43.78%上升至61.17%，整体呈收敛趋势。
• 中小盘中高价标的相对表现优于双低传统策略。
• 转债市场情绪略优于正股市场，但成交活跃度不及正股。

关键信息

市场数据

• 权益市场：上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300下跌0.62%。
• 转债市场：中证转债指数上涨2.92%，周度成交额为4664.78亿元，环比下降0.32%。
• 行业表现：
  • 权益市场：电力设备、有色金属、国防军工、钢铁、传媒涨幅居前；通信、银行、煤炭、家用电器、非银金融跌幅居前。
  • 转债市场：钢铁、机械设备、国防军工、汽车、基础化工涨幅居前；通信、美容护理、传媒跌幅居前。

转债策略建议

• 债性标的（平价<90）：韵达转债、建龙转债、博22转债、中特转债、顺博转债、回天转债、山玻转债。
• 平衡标的（90<平价<110）：美锦转债、洋丰转债。
• 股性标的（平价>110）：金田转债、密卫转债、丰山转债、苏利转债。

下周转债修复潜力标的

• 高评级、中低价前十名转债包括：科华转债、健友转债、三房转债、冀东转债、万青转债、国投转债、乐普转2、蓝帆转债、紫银转债、奥佳转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险
2. 流动性环境收紧风险
3. 权益市场超跌风险
4. 地缘政治危机影响
5. 行业政策调控超预期

投资策略核心要点

• 顺周期配置：建议关注黄金、上游资源、电力设备等顺周期资产。
• 行业与板块优先：行业、板块甚至个股的重要性高于指数。
• 策略选择：在胜率优于赔率的前提下，关注中小盘中高价标的及债性、平衡、股性转债。
• 关注溢价修复：下周重点关注高评级、中低价转债的溢价率修复潜力。

行业与板块分析

• 上游板块：资源、电力、核心硬件等表现强势，具有更高的确定性。
• 下游板块：受制于产业化与市场化进程，存在一定的不确定性。
• AI相关板块：在投资逻辑上受到滞胀风险的干扰，需谨慎对待。

市场情绪与交易数据对比

• 股债情绪对比：转债市场在收益表现与上涨广度上略优于正股市场，但成交活跃度不及。
• 周度涨跌数量占比：转债上涨占比71.61%，正股上涨占比62.51%。
• 涨跌幅分布：转债涨幅主要集中在0-3%区间，而正股涨幅分布更广。

投资建议

• 建议关注年度策略中提到的核心主线方向。
• 在策略上，注重行业与标的的选择，而非单纯依赖指数。
• 考虑当前市场波动性与转债低波动需求的矛盾，优先选择胜率较高的顺周期资产。

投资评级标准

• 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，相对基准表现进行评估。
• 公司投资评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级分为：增持、中性、减持。

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需自负盈亏。