20260830-东吴证券-中国重汽-03808.HK-2026半年报点评_出口高增叠加新能源突围_业绩符合我们预期_3页_434kb

中国重汽（03808.HK）2026半年报点评总结

核心内容

中国重汽（03808.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于出口业务的高增长和新能源重卡市场的突破。公司整体表现稳健，符合市场预期，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1公司实现营业收入708.4亿元，同比增长39.2%，环比增长20.8%；归母净利润43.3亿元，同比增长26.2%，环比增长20.4%。
• 出口业务持续高增：出口重卡销量达10.8万辆，同比增长57.1%，主要受益于非洲、东南亚、拉美等发展中市场的需求增长。
• 新能源重卡市占率提升：新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率同比上升3.9个百分点，跃居行业第一，显示公司在新能源领域的快速突围。
• 国内业务受益政策支持：国内重卡销量增长26.3%，主要受“以旧换新”政策及超长期国债的支持，推动新能源重卡销量突破。
• 毛利率下滑但净利率稳定：2026H1毛利率为13.9%，同比下降1.2个百分点，主要由于新能源重卡占比上升及中东运价影响；销售费用率和管理费用率均有所下降，费用控制能力增强。
• 轻卡业务表现不佳：轻卡销量同比下降0.3%，ASP（平均售价）下降5.8%，轻卡及其他业务收入同比下降6.1%，利润为负，显示轻卡业务面临较大压力。
• 盈利预测与估值：公司2026-2028年归母净利润预测分别为89.82亿元、107.92亿元、126.81亿元，对应EPS分别为3.25元、3.91元、4.59元，PE估值分别为11倍、9倍、8倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。

关键信息

财务表现

业务亮点

• 重卡业务：国内/出口销量分别为8.5万辆和10.8万辆，同比分别增长26.3%和57.1%；重卡及发动机经营利润49.0亿元，同比增长22.3%，环比增长19.5%。
• 新能源重卡：销量同比增长138.8%，市占率上升至行业第一，显示公司在新能源领域的竞争力显著增强。
• 轻卡业务：销量和ASP均下滑，收入同比下降6.1%，利润为负，需关注其未来复苏潜力。

财务预测

财务比率

风险提示

• 海外市场需求低于预期；
• 国内新能源重卡价格战加剧；
• 汇率波动风险；
• 海外市场政策变化风险。

投资建议

公司未来6个月的股价表现预期将优于基准（沪深300指数/恒生指数），维持“买入”评级。

市场数据

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考。本公司及分析师对因使用本报告内容所导致的任何后果不承担法律责任。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

中国重汽在2026年上半年展现出强劲的增长势头，尤其在出口和新能源重卡领域表现突出。尽管毛利率有所下滑，但费用控制能力提升，净利率保持稳定。公司整体盈利预测乐观，未来三年净利润预计稳步增长，估值逐步下降，显示其盈利能力和市场竞争力的增强。投资建议为“买入”，但需关注汇率波动、海外市场政策变化及国内新能源价格战等潜在风险。