20260423-财信证券-乖宝宠物-301498.SZ-2025年及2026Q1业绩点评_短期业绩受多因素扰动_数智化供应链构筑长期壁垒_4页_621kb

报告摘要

乖宝宠物（301498.SZ）2025年及2026Q1业绩点评总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）作为宠物食品行业的重要参与者，2025年及2026Q1业绩表现受到多方面因素影响。公司持续推进自有品牌战略，优化产品结构，强化数智化供应链建设，提升品牌竞争力，巩固行业龙头地位。

主要观点

业绩表现：
2025年公司实现营收67.69亿元，归母净利润6.73亿元，同比增长分别为29.06%和7.75%。2026Q1营收16.44亿元，归母净利润1.24亿元，但同比分别下降39.50%和37.47%，主要受外部扰动和战略调整影响。
毛利率改善：
公司毛利率在2025年提升0.22个百分点至42.49%，2026Q1提升0.05个百分点至41.61%，显示公司成本控制能力增强，产品附加值提升。
费用率上升：
期间费用率在2025年上升2.74个百分点至29.65%，2026Q1上升7.00个百分点至30.92%，费用投入加大，主要用于品牌建设、渠道优化和研发投入。
品牌与产品结构优化：
自有品牌业务快速发展，2025年营收达49.65亿元，占比超73%。其中，麦富迪增长超40%，高端品牌弗列加特、霸弗分别增长超80%和60%。主粮业务收入达41.38亿元，同比增长53.79%，占比提升至61%，成为主要增长引擎。
数智化供应链建设：
公司全面推进数智化供应链战略，扩大国内智能工厂产能，布局泰国、新西兰高端产能，构建WCM世界级制造体系，提升运营效率和产品竞争力。
盈利预测：
根据公司定期报告及业务趋势判断，预计2026-2028年公司营收分别为79.33亿元、93.38亿元、105.26亿元，归母净利润分别为7.53亿元、8.98亿元、10.12亿元，增速分别为11.88%、19.23%、12.68%。当前股价对应2026-2028年PE分别为30.31x、25.42x、22.56x，公司估值逐步下降，但盈利增长预期支撑其长期价值。
财务指标：
资产负债率逐步上升，但总体仍保持在可控范围。公司ROE和ROIC稳定在14%以上，显示良好的资本回报能力。现金流状况总体良好，但2026Q1投资性现金净流量为负，反映公司持续投入扩张。
投资建议：
鉴于公司品牌塑造能力的持续验证及数智化供应链建设带来的长期壁垒，维持“增持”评级。