20260825-中航证券-万泽股份-000534.SZ-2026年半年报点评_海外燃机客户持续突破_高温合金产业化加速_6页_23mb

万泽股份（000534）2026年半年报点评总结

核心内容概述

万泽股份（000534）在2026年半年报中展现出双主业协同发展态势，高温合金与微生态医药业务均取得稳步进展。公司营业收入同比增长6.58%，达到6.67亿元；归母净利润同比增长5.00%，为1.25亿元。尽管扣非归母净利润略有下降，但公司整体盈利能力保持稳定，核心业务持续贡献增长动力。

主要观点与关键信息

1. 双主业布局，业绩稳步增长

• 高温合金业务：持续突破核心技术，实现精密铸造叶片成套技术的自主掌握，产品应用于航空发动机、工业燃气轮机等领域。2026H1高温合金销售收入达1.98亿元，同比增长20.56%，占营收比重提升至29.75%。
• 医药业务：以“金双歧®”和“定君生®”为核心，实现稳健运营，2026H1医药制造业收入达4.52亿元，同比增长0.35%。线上业务逆势增长，成为新的增长极。

2. 高温合金业务增长显著，海外拓展加速

• 国内市场：公司持续推进国产航空发动机关键部件研发，增强在“两机”市场的竞争力。
• 海外市场：成功开拓安萨尔多、ATHOS、ETHOS等国际头部客户，完成供应商资质考察，建立供应链合作关系。与沙特达成战略合作，探索在中东地区投资建厂，提升区域供应链韧性。

3. 技术升级与产能释放推动盈利能力提升

• 公司持续推进上海万泽、深汕万泽两大生产基地的技术改造，完善设备及产能配套。
• 通过工艺优化与质量整改，提升成品良率，降低生产损耗，释放现有产能，预计未来盈利能力将逐步改善。

4. 医药业务创新与渠道拓展

• 产品创新：KAL-001启动BV-III期临床试验，KF-302完成中试，创新药梯队逐步完善。
• 渠道建设：公司持续推进线上线下渠道融合，拓展公立医院与院外市场，同时推进南北双基地建设，增强生产保障能力。

5. 财务表现与估值

• 财务数据：2026H1公司经营性现金流净额由净流入转为净流出，主要因应收账款回款延后；筹资活动现金流净额同比增长606.46%，主要因子公司吸收少数股东投资。
• 估值预期：预计公司2026-2028年营业收入分别为14.92亿元、19.04亿元和23.05亿元，归母净利润分别为2.25亿元、3.38亿元和4.91亿元，EPS分别为0.44元、0.66元和0.96元。以当前收盘价24.15元计算，对应2026/2027/2028年PE约55倍、36倍和25倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 高温合金产品认证及批产进度不及预期。
• 海外市场拓展受阻。
• 产能利用率及产品良率提升不及预期。
• 医药产品销售及行业政策变化风险。

投资建议

基于公司双主业布局、高温合金业务加速产业化及医药业务创新与渠道拓展，公司具备较强成长性与盈利能力提升空间。维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，估值有望进一步优化。

财务数据与估值预测

公司基本数据

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~5%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级说明

• 增持：行业增长高于沪深300指数。
• 中性：行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 分析师：张超、方晓明、孙雨浩
• 销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558