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工商银行2026年半年报业绩点评总结

核心内容概述

工商银行2026年上半年业绩表现超预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。核心内容包括业绩增长、净息差改善、资产质量变化、非息收入增长及投资建议等方面。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026H1，公司实现营业收入4658.59亿元，同比增长9.08%；归母净利润1736.82亿元，同比增长3.32%。Q2单季营收和净利同比分别增长9.88%和3.33%。年化ROE为8.63%，同比下降0.19个百分点。
• 净息差企稳回升：净息差为1.29%，较年初提升1BP。生息资产收益率下降19BP至2.49%，计息负债成本率下降21BP至1.32%，负债成本改善幅度大于资产端收益率下行。
• 信贷结构优化：各项贷款余额达31.99万亿元，同比增长4.87%。对公贷款同比增长6.64%，重点支持“十五五”重大工程、“两重”项目及“两新”、消费等领域。零售贷款微降0.02%，但消费贷和经营贷分别增长21.97%和6.41%。
• 存款结构改善：各项存款余额达38.75万亿元，同比增长5.27%。定期存款占比达61.51%，较年初上升1.46个百分点，显示负债端稳定性增强。
• 非息收入增长显著：非利息收入达1246.22亿元，同比增长9.78%。手续费及佣金净收入增长3.30%，对公理财、个人理财及私行收入分别增长23.5%、14.7%。其他非息收入增长19.12%，其中投资收益增长9.07%，公允价值变动净收益扭亏。
• 资产质量稳中向好：6月末不良贷款率1.29%，较年初下降2BP；拨备覆盖率217.58%，较年初上升3.98个百分点。对公不良率下降明显，但零售不良率上升19BP，按揭和信用卡不良率仍需关注。
• 资本充足率下降：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别下降至13.21%、14.43%、18.57%。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 息差企稳及利息净收入高增
• 非息收入保持较快增长
• 重点领域信贷投放有效

负债端表现

• 存款规模增长5.27%，定期存款占比提升
• 计息负债成本率下降21BP至1.32%

资产端表现

• 各项贷款增长4.87%，对公贷款增长6.64%
• 零售贷款微降0.02%，但消费贷和经营贷增长显著

非息收入亮点

• 对公理财、个人理财及私行收入增长显著
• 投资收益及公允价值变动净收益改善

资产质量

• 不良率稳中有降，但零售不良率上升
• 拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强

投资建议

• 公司为国有银行龙头，资产规模全球第一
• 业务结构多元，综合经营韧性较强
• 高质量发展能力增强，2025年和2026年中期分红比例均为31%
• 2026-2028年BVPS分别为11.51元、12.23元、13.00元，对应当前股价PB分别为0.68X、0.64X、0.60X
• 维持“推荐”评级

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 零售不良暴露导致资产质量恶化的风险
• 净息差收窄幅度超预期的风险

财务预测与指标

财务预测表（单位：人民币百万元）

财务指标预测

评级与免责声明

• 评级标准：基于公司股价或行业指数相对市场表现，分为推荐、中性、回避等。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。

联系方式

• 分析师：张一纬
• 联系方式：010-80927617 / zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519010001

总结

工商银行2026年上半年业绩表现良好，营收和净利增速均超预期，主要得益于净息差企稳回升及非息收入增长。信贷结构持续优化，对公贷款增长显著，零售贷款表现分化。不良率稳中有降，但零售不良率仍需关注。公司资本充足率略有下降，但整体仍保持在合理水平。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年BVPS稳步增长，对应PB持续下降。投资建议需结合市场环境及公司基本面综合判断。