> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ICBC 工银国际宏观经济周报总结（2026年第二十九周） ## 一、中国宏观经济概况 ### 核心内容 本周中国宏观经济数据显示经济持续扩张，景气指数改善明显，各分项协同性增强，为经济增长提供动能。 ### 主要观点 - **综合景气指数**：录得100.44，较上周上升，连续两周高于荣枯线，显示经济景气延续扩张。 - **消费景气指数**：100.24，小幅上升，居民消费需求保持平稳，对整体经济形成支撑。 - **投资景气指数**：100.26，较上周略有回落，但仍高于荣枯线，投资活动维持扩张。 - **出口景气指数**：99.97，微幅回升，显示外部需求增长动能偏弱，出口端下行压力有限。 - **生产景气指数**：100.81，明显上升，成为推动综合景气改善的主要动力，反映企业生产加快，供给端改善。 ### 关键信息 - **价格方面**：6月CPI同比上涨1.0%，核心CPI保持稳定，显示内生价格水平平稳。PPI同比上涨4.1%，环比小幅下降，但煤炭、有色金属等行业价格表现强劲，支撑工业品价格。 - **趋势分析**：经济景气改善基础稳固，后续仍有进一步上升空间。但需关注全球需求变化及外贸订单改善情况。 ## 二、全球宏观经济动态 ### 核心内容 全球主要经济体宏观经济数据呈现分化趋势，通胀压力和政策调整成为关注重点。 ### 主要观点 - **美国**： - 6月服务业PMI为54.0，小幅回落但仍处于扩张区间。 - 新订单降温，显示需求边际放缓，但就业指数回升，表明服务业用工未明显转弱。 - 价格支付指数下降，反映成本压力有所缓和，但绝对水平仍偏高。 - 美联储维持利率不变，但会议纪要显示对通胀风险的担忧升温，政策路径趋于谨慎。 - **日本**： - 5月实际工资连续第五个月增长，但增速放缓。 - 6月企业物价指数同比上涨7.1%，创三年多高位，主要受燃料、非铁金属和进口成本推动。 - 弱日元放大了外部价格冲击，通胀压力向企业成本端传导，可能限制日本央行进一步宽松空间。 ### 关键信息 - **能源市场**：EIA预计三季度全球石油库存将下降220万桶/日，降幅收窄，显示能源市场并非单向短缺。 - **政策趋势**：欧洲央行提前收紧政策以应对再通胀风险，显示其货币政策重心仍偏向防通胀。 ## 三、市场聚焦 ### 核心内容 市场对通胀、利率政策和能源价格的关注度上升，政策调整和市场预期成为焦点。 ### 主要观点 - **通胀与利率**：美国和欧洲央行均关注通胀风险，政策路径趋于谨慎。 - **能源价格**：油价和通胀对突发事件保持高敏感度，市场需警惕地缘冲突和库存低位带来的波动。 ## 四、工银国际股票评级说明 ### 核心内容 工银国际对股票的评级分为四个等级，反映对未来12个月总回报的预期。 ### 主要观点 - **超越基准**：预期总回报高于市场基准20%以上。 - **中性**：预期总回报在-20%至20%之间。 - **落后基准**：预期总回报低于市场基准20%以上。 - **暂无评级**：分析师无法确信总回报变化幅度。 ### 关键信息 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - 报告仅供个人参考，不构成投资建议，也不承担相关法律责任。 ## 五、重要披露与合规声明 ### 核心内容 报告内容为分析师个人观点，不涉及报酬关联，且不适用于非专业投资者。 ### 主要观点 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，报酬不与具体观点挂钩。 - **合规声明**：报告未获得相关司法管辖区的注册或牌照，仅供参考使用。 - **免责条款**：报告不构成投资建议，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。 ### 关键信息 - 报告基于第三方数据，未独立核实，不保证准确性或完整性。 - 报告不适用于非专业投资者，仅限于机构投资者使用。 - 报告内容可能随时间变化，不构成对未来表现的保证。 ## 六、版权与使用限制 ### 核心内容 本报告版权归工银国际所有，未经许可不得复制或分发。 ### 主要观点 - **版权声明**：2026年版权所有，保留一切权利。 - **使用限制**：未经工银国际书面同意，不得以任何形式复制或分发报告内容。 --- **分析师**：徐婕、周烨 **联系方式**： - 徐婕：(852) 2683 3777 | jessica.xu@icbci.com - 周烨：(852) 2683 3232 | dorothy.zhou@icbci.com **公司信息**： - 工银国际证券有限公司 - 地址：香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼 - 电话：(852) 2683 3888 | 传真：(852) 2683 3900