20251204-国信证券-互联网行业2025年12月投资策略_AI驱动巨头业绩释放_四季度预计外卖大战投入力度边际缓和_迎来布局良机_18页_886kb

证券研究报告：2025年12月互联网行业投资策略

核心观点：

• AI成为驱动互联网巨头业绩增长的核心因素，Q3或为板块阶段性盈利底部，股价回落明显，四季度迎来布局良机。
• 建议聚焦AI主线选股，推荐阿里巴巴、腾讯控股。

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一、市场与估值回顾

1. 市场表现：
   • 恒生科技指数11月单月下跌5.2%，纳斯达克互联网指数下跌3.5%。
   • 港股重点股：京东健康、美团、网易单月涨幅分别为0.7%、0.5%、-1.4%，美股重点股：Google（13.9%）、唯品会（12.3%）、贝壳（1.1%）。
2. 估值：
   • 恒生科技指数PE-TTM为23.64x，处于历史估值分位点的34.41%。

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二、人工智能最新动态

1. 大模型更新：
   • 谷歌发布Gemini 3 Pro，推出图像生成与编辑模型NANO BANANA PRO。
   • OpenAI推出GPT-5.1系列模型，增强推理与群聊能力，预计2030年ChatGPT付费用户达2.2亿。
   • 腾讯、阿里、字节等国内巨头AI产品快速落地（如千问App上线、LiblibAI工具等）。
2. 政策与基建：
   • 中国：《“人工智能+医疗卫生”实施意见》出台，推动AI与民生结合。
   • 美国：启动“创世纪计划”，整合超级计算资源支持AI研究。

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三、行业动态

1. 游戏市场：10月国内游戏市场收入313.59亿元，国产版号量创新高。
2. 金融科技：支付机构备付金10月同比增长8%。
3. **电商与本地生活：**各平台双十一收官，抖音电商加强微短剧及直播监管。
4. **监管治理：**短视频行业因低俗内容与微短剧违规被重点整顿。

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四、投资建议与风险

1. 投资建议：
   • 港股互联网巨头AI业务受广告与云业务驱动，腾讯广告环比加速，阿里云增长至34% YOY。
   • 外卖行业Q4亏损收窄，建议关注AI主线选股，重点推荐阿里巴巴、腾讯控股。
2. 风险提示：
   • 政策风险、短视频行业竞争加剧、宏观经济下行导致广告增速不及预期。