20130325-华创证券-三大运营商步伐逐渐清晰_3G盈利丰收期到来_18页_954kb

通信运营Ⅱ 总结

核心内容概述

本文主要分析了2013年中国三大通信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的投资结构、收入变化、未来竞争态势以及3G业务的发展前景。文章指出，随着移动互联网的发展，3G业务仍将是未来三到四年内的主要增长点，而中国联通在3G市场中表现突出，有望在未来三年内实现盈利丰收。

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主要观点

1. 2013年运营商CAPAX支出持续增长

• 整体趋势：2013年中国通信行业资本开支达3674亿元，同比增长7.4%。
• 运营商投资差异：
  • 中国移动：CAPAX支出2124亿元，同比增幅24.6%，重点推进4G建设。
  • 中国联通：CAPAX支出800亿元，同比减少19.7%，进入精耕细作阶段。
  • 中国电信：CAPAX支出750亿元，同比增加3%，保持相对平稳的投资结构。
• 投资重点：传输网络建设成为运营商投资的重点，投资规模和增速持续攀升。

2. 收入结构变化与增长

• 收入增长趋势：运营商收入持续增长，连续多年超过GDP增速。
• 移动通信业务收入主导：
  • 短信收入下滑：中国联通短信收入占比从2010年的10%下降至2012年的3.3%，但数据业务收入快速上升，弥补了短信收入的下滑。
  • 话音业务稳定增长：本地电话和长途电话收入仍保持增长，尤其是中国联通的ARPU值较高。
• 收入结构差异：中国移动的收入规模占行业55%，但净利润占86%，盈利能力远超其他两家。

3. 未来竞争态势

• 3G仍是主流：预计未来三到四年，3G仍将是通信行业的主要制式。
• 市场份额：
  • 中国联通领先：3G用户市场份额稳步上升，用户质量较高。
  • 中国电信居后：CDMA网络性能优于中国移动的TD-SCDMA。
  • 中国移动处于防守状态：在3G市场中份额逐步下降，对4G建设持积极态度。
• 4G发展缓慢：4G建设需两到三年时间，产业链尚未成熟，运营商态度相对保守。

4. 3G业务黄金发展期

• 中国联通盈利丰收：未来三年内是3G业务发展的黄金时期，中国联通凭借网络和终端优势，有望持续蚕食中国移动市场。
• 预测数据：预计2013年和2014年中国联通业绩将增长50%，EPS分别为0.17和0.25。
• 长期展望：中国联通有望实现真正的三分天下，3G用户与收入为其长期发展奠定基础。

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关键信息

• 投资结构：

  • 中国移动：4G建设投入大，传输网络增速快。
  • 中国联通：3G网络建设为主，4G投资计划保守。
  • 中国电信：投资结构平稳，重点发展宽带和互联网业务。

• 收入结构：

  • 中国移动：收入和利润占比最高，盈利能力最强。
  • 中国联通：短信收入下降，数据业务收入增长显著，ARPU值较高。
  • 中国电信：收入增速稳定，但盈利空间有限。

• 未来趋势：

  • 3G市场将维持三足鼎立格局，联通市场份额逐步上升。
  • 4G建设周期较长，产业链成熟度不足，运营商态度保守。
  • 传输资源和接入网资源对数据业务发展至关重要，联通和电信在这些方面更具优势。

• 数据支撑：

  • 3G用户渗透率预计2013年底达35%，未来三年仍是黄金发展期。
  • 4G单站建设成本仅为3G的1/3至1/4，中国联通的4G投资方案更为经济。

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行业评级与推荐

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持
• 公司推荐：
  • 中国联通（600050）：强烈推荐

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图表与数据来源

• 图表1：历年通信行业资本开支及增幅
• 图表2：无线投资规模及增速
• 图表3：传输投资规模及增速
• 图表4：中国移动2013年投资结构
• 图表5：中国联通2013年投资结构
• 图表6：中国电信2013年投资结构
• 图表7：三大运营商电信业务收入增速及GDP增速
• 图表8：三大运营商移动通信业务收入增速
• 图表9：中国联通短信和移动互联网数据收入占比变化
• 图表10：中国移动短信和移动互联网数据收入占比变化
• 图表11：三大运营商本地电话业务收入增速
• 图表12：三大运营商长途电话业务收入增速
• 图表13：网络发展与转换的周期规律
• 图表14：3G用户渗透率
• 图表15：3G用户ARPU值
• 图表16：3G基站数变化趋势
• 图表17：中国联通3G发展
• 图表18：电话用户市场结构
• 图表19：3G用户市场结构
• 图表20：三大运营商3G用户市场份额趋势变化
• 图表21：移动互联网用户占比
• 图表22：移动互联网流量占比
• 图表23：三大运营商收入结构
• 图表24：三大运营商利润结构
• 图表25：三大运营商财务比率
• 图表26：三大运营商光缆纤芯资源
• 图表27：三大运营商接入网资源

资料来源：华创证券、港澳资讯、高通等。

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分析师信息

• 马军：华创证券通信行业首席分析师，曾参与多项国家通信规划研究。
• 束海峰：研究助理，协助完成相关研究报告。

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%至20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%至20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

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免责声明

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