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3月PMI数据总结：外需改善带动制造业回暖

核心内容

2026年3月，国家统计局公布的制造业PMI数据回升至50.4%，高于市场预期，显示出节后经济景气在外需拉动下出现了良好复苏态势。这一回升既受到季节性因素的影响，也反映出国内出口产品在全球工业系统性涨价背景下，其性价比优势进一步凸显。

主要观点

• 外需改善是主要驱动力：新出口订单指数回升4.1个百分点至49.1%，远超季节性表现，显示外需回暖对制造业景气的带动作用显著。
• 需求拉动供给回暖：新订单指数环比上升3.0个百分点至51.6%，带动生产指数回升1.8个百分点至51.4%，表明需求回暖促使供给逐步恢复。
• 中小企业带动整体复苏：制造业PMI的回升主要由中、小企业带动，大企业仍维持高位，显示中小企业在当前经济环境中的活跃度提升。
• 企业补库意愿谨慎：尽管原材料购进价格指数大幅上升9.1个百分点至63.9%，但企业未急于补库，原材料库存和产成品库存指数均未高于季节性，显示企业仍采取按需定产策略。
• 内需行业改善节奏放缓：建筑业和服务业PMI分别回升1.1个百分点和0.5个百分点，但均弱于季节性，显示内需行业复苏力度有限。

关键信息

制造业PMI数据亮点

• 3月制造业PMI：50.4%，高于市场预期。
• 新订单指数：51.6%，环比上升3.0个百分点。
• 新出口订单指数：49.1%，环比上升4.1个百分点。
• 生产指数：51.4%，环比上升1.8个百分点。
• 主要原材料购进价格指数：63.9%，环比上升9.1个百分点。
• 出厂价格指数：55.4%，环比上升，但与原材料价格轧差回落4.3个百分点。

外需改善的支撑因素

• 出口高频指标表现强劲：二十港集装箱离港载重吨和SCFI运价指数均显示出出口复苏迹象。
• 全球工业价格上涨：国内出口产品在性价比方面更具竞争力，推动外需增长。

内需行业表现

• 建筑业PMI：49.3%，仍处于收缩区间，弱于季节性（+4.8个百分点）。
• 服务业PMI：50.2%，同样弱于季节性（+2.0个百分点）。
• 消费疲软：进入淡季后，文旅等消费领域表现较弱。

政策与市场展望

• 政策加码必要性下降：在外需持续走高的背景下，内需行业的改善周期可能进一步延后。
• 企业行为谨慎：在价格不确定性较大的环境下，企业更倾向于稳健经营，未明显提前补库或扩大生产。

风险提示

• 外部经济环境波动性：特朗普政府政策的不确定性可能对外需变化节奏产生影响。
• 行业需求判断偏差：由于PMI统计规则较粗略，可能存在行业实际需求误判的风险。

研究报告信息

• 报告名称：一场来自外需的及时雨 —— 3月PMI数据点评
• 发布时间：2026-03-31
• 发布机构：长江证券研究所
• 作者：于博等

评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、无投资评级，以相对涨跌幅为标准。

重要声明

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