20230507-国金证券-量化配置视野_在经济增长边际放缓下是否该继续超配股票_12页_1mb

市场表现与配置分析总结

市场概览

过去一个月国内资产表现分化。股票方面，除上证指数外，其他指数如中证1000下跌21.7%，沪深300和中证500分别下跌0.49%和1.52%。债券市场整体上涨，各期限均有正收益，中长期债券表现突出，7-10年国债指数上涨7.2%，3-5年信用债指数上升6.3%；短期债券涨幅小。商品指数中，贵金属上涨25.1%，黑色金属大跌13.45%，能化和农产品分别下跌5.94%和0.88%。

经济增长分析

经济逐步恢复，但增速放缓。3月工业增加值累计同比3.0%，投资数据回落，消费保持强劲增长10.6%。出口因“一带一路”带动重回两位数增长14.8%，进口同比-1.4%。工业企业利润累计同比触底回升至-2.14%，半数细分行业改善。通胀数据稳定，PPI和CPI低位运行。

货币流动性分析

流动性边际改善，国债利率曲线整体下行（多数下降0-10BP）。4月税期流动性反松，预计5月维持宽松。货币政策信号显示支持经济增长。

中期估值与配置建议

股债利差处于81.87%分位点，股票中期配置价值高，市场处于多年底部区间。宏观择时模型给出强看多信号，建议5月股票配置权重升至100%。股债配置模型输出：进取型策略股票100%权重、债券0%；稳健型股票60.77%、债券39.23%；保守型股票11.75%、债券88.25%。历史数据显示策略表现优异（年化收益率22.03%-9.17%），需注意模型失效风险。