深度报告-20260518-国信证券-南京银行-601009.SH-打造国内一流的区域综合金融服务商_27页_1mb

报告摘要

南京银行（601009.SH）总结

核心内容

南京银行是中国20家系统重要性银行之一，成立于1996年，2007年在上海证券交易所主板上市。截至2026年一季度末，总资产超过3.2万亿元，业务主要集中在江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。公司致力于打造“国内一流的区域综合金融服务商”，在对公贷款、零售负债业务及金融市场业务方面表现突出。

主要观点

区域经济转型升级带来新需求：
- 江苏省经济总量大，2025年GDP达14.2万亿元，位居全国第二。
- 江苏省持续推动经济转型升级，产业结构科技含量提升，高新技术产业和战略性新兴产业产值占比分别达52.1%和42.0%。
- 尽管固定资产投资整体增速回落，但重点领域如电力热力生产和供应业、铁路运输业、航空航天器及设备等投资增速加快，为南京银行业务发展提供新机遇。
业务表现亮眼：
- 对公业务：对公贷款规模持续增长，2025年末同比增长17.06%至10269亿元；对公存款增长较慢但保持稳定，2025年末同比增长5.27%至10731亿元。
- 零售业务：零售存贷款规模及零售AUM持续增长，2025年末零售存款余额同比增长24.66%至5940亿元，零售AUM同比增长21.23%至10025亿元。
- 金融市场业务：是南京银行的重要利润来源，资金业务税前利润占全行利润总额比重维持在40%左右，2025年达44%。
财务表现强劲：
- 南京银行近年来资产规模、收入及利润增速均快于同业，ROA和ROE均高于行业平均水平。
- 2025年ROA为0.79%，ROE为12.05%。
- 不良贷款率和拨备覆盖率优于同业，但不良生成率较高，需关注后续走势。
盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为236亿、256亿和275亿港元，同比增长8.0%、8.6%和7.3%。
- EPS分别为1.91元、2.07元和2.22元，对应PE为5.9倍、5.4倍和5.1倍，PB为0.70倍、0.64倍和0.59倍。
- 合理股价区间为11.61-13.58元，当前股价为11.22元，存在约3%-21%的溢价空间。
- 综合绝对估值和相对估值，公司价值区间为10.65-15.73元。

关键信息

股权结构：主要股东包括法国巴黎银行（18.14%）、江苏交通控股（14.90%）、南京紫金投资集团（14.13%）等，股权结构较为分散。
经营策略：南京银行通过产业金融、普惠金融、区域金融等方式服务实体经济；通过科技金融、绿色金融、乡村振兴打造特色品牌；通过交易银行、投行服务、自贸业务等提升综合服务能力。
盈利结构：南京银行非息收入占比较高，2025年其他非息收入占比达29.5%；但公司正在压降FVPL规模，增加FVOCI和AC配置，以降低收入波动性。
风险提示：估值风险、盈利预测风险、政策风险、财务风险及市场风险。