20180917-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空公告点评_国内线需求旺盛_客座率显著提升_4页_893kb

南方航空(600029) 报告总结

核心内容

本报告发布于2018年9月17日，分析了南方航空在2018年8月的运力投入、需求增长、客座率变化及财务表现，并对股票投资评级进行了说明。

主要观点

运力投入保持增长

• 2018年8月：南方航空整体、国内、国际航线的运力投入（ASK）同比增速分别为13.76%、12.03%和17.61%。
• 1-8月累计：整体、国内、国际航线的运力投入同比增速分别为12.48%、11.41%和14.91%。
• 机队扩张：8月新增飞机9架，新增航线包括广州-成都-稻城、福州-香港、深圳-长沙；截至8月底，集团机队规模达799架。

国内线需求旺盛，客座率提升

• 2018年8月：国内线客座率同比提升2.99个百分点，达到86.86%。
• 整体与国际线：8月单月，整体、国内、国际航线的RPK（收入乘客公里）同比增速分别为16.47%、15.87%和17.89%。
• 1-8月累计：整体、国内、国际航线的RPK同比增速分别为13.00%、12.15%和14.99%。
• 客座率：8月整体、国内、国际航线客座率分别为85.85%、86.86%、83.81%，同比变化分别为+2.00、+2.99、+0.2个百分点。

货邮载运率改善

• 2018年8月：整体和国内货邮载运率同比降幅较7月收窄，国际货邮载运率同比转正。
• AFTK与RFTK：8月单月，整体、国内、国际航线AFTK同比增速分别为16.19%、12.93%、18.10%；RFTK同比增速分别为15.07%、2.96%、19.07%。
• 货邮载运率：8月整体、国内、国际航线货邮载运率分别为53.16%、32.46%、65.20%，同比变化分别为-0.52、-3.14、+0.53个百分点。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年，公司归母净利润分别为48.00亿元、108.57亿元和151.42亿元，同比增速分别为-18.84%、126.18%和39.47%。
• 业绩预期：旺季需求增长及去年同期低基数，有望推动客座率和票价同比上涨，国内线燃油附加费的征收减轻了油价上涨对业绩的压力。

关键信息

公司简介

• 成立于1995年3月，2002年与北方航空公司和新疆航空公司合并，成立南方航空集团公司。
• 1997年7月境外发行H股并分别在纽约、香港上市，2003年7月在上交所上市。
• 集团总部位于广州，拥有15家分公司和6家控股子公司。
• 截至2018年上半年，机队规模为786架。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 航空安全风险
• 经济周期风险
• 油价波动风险
• 汇率波动风险
• 政策变化风险

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

结论

南方航空在2018年8月展现出国内线需求旺盛、客座率显著提升的态势，同时国际线运力投入增速高于国内线。货邮载运率有所改善，公司预计在旺季期间将实现客座率和票价的同比上涨，从而改善业绩表现。公司维持“买入”评级，但需关注航空安全、经济周期、油价波动、汇率波动及政策变化等风险因素。