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三友医疗公司点评（2024年10月29日）

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 核心业务：脊柱、超声骨刀业务逐步增长，积极拓展产品线

基本数据

• 收盘价：218.5元
• 流通股本：24.8亿股
• 每股净资产：7.69元
• 总股本：24.8亿股

三季度经营情况

• 三季度收入：12.1亿元，同比增长57.30%
• 三季度归母净利润：6.89万元，同比增长104.53%
• 前三季度收入：33.3亿元，同比下滑7.3%
• 前三季度归母净利润：857万元，同比下滑87.07%

业务分析

1. 业务增长

   • 脊柱和超声骨刀业务增长，主要因终端医院和渠道拓展，以及纳入法国Implanet公司，并表增加收入。
   • 脊柱集采影响逐步减弱，终端手术逐步常态化，发货数量增加带来收入增长。

2. 费用情况

   • 销售费用率：31.52%，同比下降8.4个百分点。
   • 管理费用率：11.98%，同比上升5.8个百分点。
   • 研发费用率：19.22%，同比上升6.1个百分点。
   • 财务费用率：-1.69%（负数，说明净收益中的利息收入或金融资产收益）。

产品线扩展

• 公司持续推进研发创新，推出如Adena胸腰椎内固定系统、Zina脊柱微创内固定系统等新产品，丰富产品线。

投资建议

• 营收预测：预计2024-2026年营收分别为54.3亿、68.9亿、92.5亿元。
• 净利润预测：预计2024-2026年净利润分别为11.7亿、15.4亿、21.2亿元。
• 估值：
  • 2024年PE：46.65倍
  • 2025年PE：35.35倍
  • 2026年PE：25.62倍
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 研发不及预期、技术人才流失、产品结构单一、创伤类市场开拓不顺利。

数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2024年10月28日）

注：此报告仅供参考，不构成任何投资建议，亦不保证投资回报。投资有风险，入市需谨慎。