20220501-国金证券-宁德时代-300750.SZ-Q1经营压力最大_Q2盈利有望回暖_4页_1mb

宁德时代（300750.SZ）买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对宁德时代（300750.SZ）的财务表现、经营状况及投资评级进行了分析，认为公司Q1经营压力较大，但Q2盈利能力有望回暖，维持“买入”评级。

主要观点

• Q1业绩承压：公司2022年第一季度营收同比下降14.6%，净利润同比下降81.8%，主要受原材料成本上涨及成本传导机制未完全落地影响，同时受到转固新增折旧、存货减值及衍生品亏损等因素拖累。
• Q2盈利恢复预期：随着金属计价补偿机制的实施，电池企业从Q2开始采用“上季度成本+加工费”的定价模式，预计Q2毛利率将有所恢复，行业整体盈利有望修复。
• 经营性现金流改善：Q1每股经营性现金流净额为37.50元，同比显著增长，显示公司运营效率提升。
• 产业链地位稳固：公司应付款项增长显著高于应收款项，表明其在产业链中议价能力较强。
• 存货增长显著：Q1存货达616亿元，同比增长258.1%，反映公司为应对市场需求提前备货。
• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为267/383/533亿元，对应PE分别为37/26/19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2022E）

• 营业收入：285,604百万元，同比增长119.1%
• 归母净利润：15,931百万元，同比增长185.34%
• 每股收益：11.048元，同比增长67.89%
• 每股净资产：45.819元，同比增长46.15%
• ROE（摊薄）：24.11%，同比增长18.85%
• P/E：37.03倍，同比下降10.33%
• P/B：8.93倍，同比下降38.45%

市场表现

• 当前股价：409.35元
• 目标价格：258.00元
• 总股本：23.31亿股
• 总市值：9,541.34亿元
• 年内股价最高最低：688.00元 / 350.94元

业绩简评（1Q22）

• 营收：468.8亿元，同比上涨154%
• 归母净利：14.9亿元，同比下降81.8%
• 扣非净利：9.8亿元，同比下降85.7%

投资评级

• 市场中相关报告评级比率分析：买入评级占比最高，达到157份，显示市场对其未来表现持乐观态度。
• 投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 公司产能扩产不及预期
• 电池安全事故

附录：财务预测摘要

损益表（2022E-2024E）

• 主营业务收入：285,604 / 373,716 / 484,236百万元
• 毛利：69,224 / 94,463 / 122,702百万元
• 归母净利润：26,746 / 38,258 / 53,303百万元
• 净利率：9.4% / 10.2% / 11.0%

现金流量表（2022E-2024E）

• 经营活动现金净流：87,396 / 122,146 / 172,405百万元
• 投资活动现金净流：-63,436 / -73,813 / -87,549百万元
• 筹资活动现金净流：65,567 / 3,579 / -17,712百万元

资产负债表（2022E-2024E）

• 流动资产：324,805 / 421,340 / 546,998百万元
• 非流动资产：181,283 / 239,467 / 306,311百万元
• 负债：385,431 / 501,198 / 639,962百万元
• 股东权益：110,920 / 148,082 / 199,850百万元

比率分析（2022E-2024E）

• 每股收益：11.048 / 15.804 / 22.018元
• ROE（摊薄）：24.11% / 25.84% / 26.67%
• 资产负债率：76.16% / 75.85% / 75.00%
• 净负债/股东权益：-46.15% / -60.46% / -81.36%
• EBIT利息保障倍数：14.0 / 13.5 / 26.3

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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