20230806-国盛证券-建筑装饰行业周报_一带一路工程项目是否风险更高__11页_1mb

一带一路工程项目风险分析总结

报告讨论了“一带一路”工程项目的风险评估，核心结论是综合风险较低，融资模式以买方信贷为主，辅以中信保承保，降低回款风险。毛利率虽短期下降但有望企稳，海外项目垫资少于境内，业务模式更具优势。投资建议聚焦于“稳增长”、“一带一路”和国企改革主题，推荐相关股票。

主要内容概述

• 融资模式：海外项目主要采用EPC模式，融资以买方信贷为主，借款人为国外业主，回款及时，风险可控。辅以中信保承保，覆盖政治和商业风险，赔付率高达90%。
• 风险控制：通过中信保，2017-2022年“一带一路”项目累计承保9297亿美元，回款风险整体较低。
• 毛利率分析：历史毛利率海外高于境内（2015-2018年），近期下降至11%左右，预计未来随着政策支持和成本下降，将逐步回升。
• 垫资情况：海外项目垫资较少，垫资杠杆比境内企业更高；中国化学等企业垫资风险较低。
• 投资建议：重点推荐央企蓝筹和相关个股，受政策催化预期。