20161028-东吴证券-晨会纪要_13页_1mb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济与重点行业及个股分析展开，主要关注点包括工业企业利润变化、非银行业（特别是券商）的市场机会、以及环保、旅游、工程咨询等行业的投资建议。整体来看，市场趋势逐渐明朗，部分行业和个股表现出较强的增长潜力和投资价值。

---

宏观分析

9月工业企业利润点评

• 核心观点：9月工业企业利润同比大幅回落，主要由于低基数效应消失，预计四季度同比增速将小幅回升。
• 数据表现：
  • 1-9月工业企业利润累计同比增长8.4%，与1-8月持平。
  • 9月同比增长7.7%，较8月的19.5%下降11.8个百分点。
• 盈利改善动力：
  • 主要受益于主营业务成本下降、利息费用减少和PPI回升。
  • 但这些因素难以持续，需求端改善乏力，长期仍面临下行压力。
• 分行业表现：
  • 上游行业利润降幅收窄，尤其是煤炭开采业利润增长显著。
  • 中下游行业分化明显，部分行业如计算机通信、黑色金属加工等利润下滑，而汽车、钢铁、石油加工行业表现良好。

---

行业分析

非银行业：大盘向上，券商先行

• 市场趋势：大盘趋势逐渐明朗，券商受益于市场回暖。
• 业绩拐点：季报逐步发布，业绩改善明显，短期负债减少使财务成本下降。
• 政策催化：深港通持续推进，券商PB处于历史中低位，具备高性价比和高弹性。
• 重点推荐：华泰证券、国金证券、国元证券。

---

重点个股推荐

峨眉山A（000888）

• 业绩表现：3季度业绩与去年同期基本持平，预计全年小幅下滑。
• 关键因素：
  • 营改增导致营业税金及附加减少2000余万。
  • 新旧产业并举，进入发展关键期。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争、管理、不可抗力风险。

黄山旅游（600054）

• 业绩表现：前三季度增速放缓至12%，第三季度出现下滑。
• 关键因素：
  • 营改增影响营业税金及附加减少近4000万。
  • 销售成本率和期间费用率基本持平。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：自然灾害、重大疫情、转型、管理风险。

盈峰环境（000967）

• 业绩表现：前三季度收入增长24.07%，归母净利增长258.31%。
• 关键因素：
  • 宇星科技并表带动业绩高增长。
  • 多业务板块布局，加速转型为环保综合服务商。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：收购整合风险、业绩承诺不达预期。

瀚蓝环境（600323）

• 业绩表现：前三季度收入增长16.87%，归母净利增长35.40%。
• 关键因素：
  • 固废业务发力，盈利能力显著提升。
  • 重启定增+债务融资，助力持续发展。
  • 大力进军危废市场，实现全国布局。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：垃圾焚烧业务拓展不及预期、非公开发行进度不及预期。

博世科

• 业绩表现：前三季度收入增长90.61%，归母净利增长56.76%。
• 关键因素：
  • 饱满订单支撑快速增长，PPP模式助力加速扩张。
  • 定增募资5.5亿元，提升资本实力。
  • 获取甲级环评资质，助力业务发展。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：订单执行不及预期、回款风险。

华光股份（600475）

• 业绩表现：前三季度收入同比下降1.85%，归母净利下降2.55%。
• 关键因素：
  • 国企改革落地，整体上市+员工持股迎新发展。
  • 毛利率提升，成本费用管控良好。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：主业下行风险、环保业务拓展不及预期。

苏交科（300284）

• 业绩表现：前三季度收入增长39.69%，归母净利增长20.47%。
• 关键因素：
  • 外延收购+PPP模式打造多增长点。
  • 收购TestAmerica和Eptisa，拓展国际业务。
  • PPP项目落地，助力业务发展。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目回款风险、业务拓展不及预期。

飞利信（300287）

• 业绩表现：前三季度收入增长96.77%，归母净利增长274.46%。
• 关键因素：
  • 外延战略成效显著，大数据板块增速成亮点。
  • 费用率大幅下降，印证并购协同效应。
  • 大数据+征信服务商业模式开始落地。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务进展不及预期、并购整合不及预期。

潍柴动力（000338）

• 业绩表现：前三季度净利润增长44.3%，三季度净利润同比大增519.4%。
• 关键因素：
  • 重卡行业景气持续，销量增长带动盈利提升。
  • 凯傲集团全资收购德马泰克，打造自动化物流龙头。
  • 海外并购战略转型，助力成为装备制造龙头。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济低迷、市场竞争加剧、并购整合不及预期。

---

总体建议

• 券商：关注华泰证券、国金证券、国元证券，PB处于历史低位，弹性大。
• 环保行业：盈峰环境、瀚蓝环境、博世科、华光股份等具备高成长性，受益于政策支持和行业转型。
• 旅游行业：峨眉山A、黄山旅游受益于交通改善和景区客流增长。
• 工程咨询：苏交科凭借外延收购和PPP落地，具备显著增长潜力。

---

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 并购整合不及预期
• 政策执行力度
• 新业务拓展不确定性
• 项目回款与执行风险
• 自然灾害与疫情风险

---

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，公司不对使用本报告所导致的损失负责。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。报告版权归属东吴证券研究所，未经许可不得翻版、复制和发布。