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资产配置快评报告总结（2024年10月）

投资摘要

本报告结合全球宏观经济及资产价格数据，分析当前多资产配置趋势及风险。标普500指数迷你合约净多头持仓增加，暗示美债抛售压力持续，而美联储降息推升通胀预期。特朗普胜选对美元汇率的影响显著，美元或面临区间阻力测试。美国10月就业数据虽受外需冲击，但长期扩张动能未改。实际工资增长推动消费能力增强，抑制衰退预期。国内股市估值抬升，权益风险溢价位于历史低位，市场对股票的预期回升。10年期国债远期套利回报上升，反映国内债市套利机会存在。离岸美元融资宽松与铜金价格比变化显示人民币汇率可能迎来新一轮上升周期，股债相对表现趋于均衡。

核心观点

1. 美债与股市动态

• 标普500迷你合约多头持仓突破历史高位，反映投资者抛售长端美债倾向仍在持续。
• 美联储降息叠加特朗普交易避险逻辑，推高美元汇率，预计美元或震荡上行至105-107区间。

2. 美国就业与通胀

• 10月非农就业数据低于预期，但时薪同比升至4%，失业率维持低位，显示劳动力市场韧性较强。
• 美联储降息后通胀忧虑升温，中期通胀预期指标显著上行，透支未来加息预期。

3. 国内资产绩效

• 权益风险溢价（ERP）延续下行趋势，沪深300估值处于历史高位水平，超额收益显著。
• 10年期国债远期套利回报处于近年高点，债市杠杆套利仍存结构性机会。
• 股债总回报比率回归均值，股票资产相对债券吸引力增强，长期超额收益有望修复。

4. 货币与商品走势

• 离岸美元互换基差震荡上行，反映全球美元流动性边际收紧。
• 铜金价格比下降与离岸人民币同步回升表明：外部需求边际改善或拉动人民币升值持续。

风险提示

• 系统性金融市场风险：需警惕原油价格战和新兴市场潜在金融动荡引发的跨市场风险传染。
• 通胀二次上行风险：美联储降息叠加商品价格上涨，可能引发新一轮通胀预期升温。

免责声明：本报告由华创证券有限责任公司出具，仅供客户参考。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载信息及由此产生的观点，均不构成对任何投资人的投资建议，也不构成对过往收益的承诺或对未来的预测。投资者据此操作，风险自担。