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摩根大通全球研究（BofA Global Research） - 流动秀（The Flow Show） - 2025年5月8日报告总结

一、核心观点与策略

1. 防御型配置：建议增持债券（尤其是美国国债）、黄金、现金及避险资产，减持股市、美元及相关高风险品种。
2. 板块轮动：现金流入创历史新高（519亿美元），但国际股票、美国科技股出现明显流出。
3. 市场展望：2025年预计国内生产总值(GDP)增长放缓，关税政策或因经济风险转向宽松。

二、资金流动分析

1. 近期流向：现金占主导（流入519亿美元），其次是国际股票和科技股票资金流出。
2. 历史比较：过去五年流入美国资产超过2.5万亿美元，全球配置加剧。
3. 客户行为：私人客户增持低波动率基金和ETF，转向防御性资产。

三、主要数据分析与模型

1. 牛熊信号：调整后为3.7（中性），认为存在买方共识。
2. 定价规则：根据“美联储宏观经济策略模型”预测增长趋势。
3. 工具应用：牛熊信号+资金流分析+全球流动性基金筛选。

四、2025年展望

1. 经济拐点：财政支出萎缩、利率上升、贸易摩擦缓和可能推动经济回升。
2. 资产表现：债券>股票，国际>美国股票，黄金>美元，黄金+债券组合可能表现较好。
3. 风险判断：需警惕美元走强、去杠杆引发的全球市场波动。

五、重要指标提示

1. 宏观经济政策模型：显示经济拐点已出现，可能于2025年下半年体现。
2. 流动性风险度：欧洲市场资金匮乏，需关注异常资金流动和风险管理。

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 - 51%资金配置在股票，现金占比19%。
 - 最近周现金流入创历史新高。
 - 德国国债收益率转负，日本长期债券或创新高。
 - 非法加密货币表现受监管影响显著。