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油电平价下的电车机遇总结

核心内容

当前全球油价中枢抬升，油电平价进程加快，为中国汽车品牌带来显著机遇。具备品牌、渠道和本地化产能优势的中国龙头车企有望优先受益。本文基于5年TCO成本分析，探讨不同国家和地区油电平价的现状及趋势。

主要观点

• 油电平价进度：欧洲、东南亚、美国在油电平价进度上存在明显差异，其中欧洲最接近平价，东南亚分化显著，美国则因残值与保险差异，TCO平价较难实现。
• TCO成本结构：TCO = 购置净成本 + 5年能源成本 + 5年使用成本 - 残值，油电平价倍数是衡量电动车成本竞争力的重要指标。
• 市场机遇：随着油价上涨，电动车的TCO优势将更加明显，尤其在欧洲、东南亚等地区，电车渗透率有望加速提升。
• 中国车企出海：中国品牌在欧洲和东南亚市场快速扩张，新能源车成为主要增长点，企业通过渠道与产能布局抢占市场。

关键信息

欧洲市场

• 意大利：轿车在有补贴情况下已实现油电平价，SUV在高里程情景下已达平价。
• 西班牙：轿车和SUV在有补贴情况下均已实现油电平价。
• 德国：ID.4在有补贴情况下已实现油电平价，中高里程场景均满足平价条件。
• 法国：SUV在有补贴情况下已达平价，轿车在高里程情景下接近平价。
• 波兰：SUV在无补贴情况下已实现油电平价，轿车距离平价仍有29%差距。
• 匈牙利：轿车距离平价仍有24%差距，SUV已实现油电平价。

东南亚市场

• 新加坡：无补贴情况下SUV已实现油电平价，税费政策对电车有利。
• 泰国：购置补贴力度大，接近TCO平价。
• 马来西亚：油电价差异小，电车TCO优势不明显，油车仍占主导。
• 印尼：电车售价及硬性支出显著较低，TCO优势明显，SUV已实现油电平价。

美国市场

• 无补贴情况下：轿车TCO平价倍数为9.1x，距离平价仍有51%差距；SUV TCO平价倍数为19.2x，距离平价仍有220%差距。
• TCO成本弹性：美国 > 欧洲 > 东南亚，但电动车TCO优势带来的渗透率增长机会为欧洲 > 东南亚 > 美国。

中国车企出海情况

• 2025年中国品牌在西欧销量：达到110万辆，市场份额提升至8%，新能源车为主要增长点。
• 主要车企增长情况：
  • 吉利：销量增长显著，2025年销量40.2万辆，同比+47%。
  • 上汽：销量增长迅猛，2025年销量30.8万辆，同比+27%。
  • 比亚迪：从0.0增长至18.6万辆，同比+285%。
  • 奇瑞、零跑、小鹏：均实现快速增长，尤其奇瑞增长幅度惊人。

电车增量空间

• 目标电车销量：若油价持续高企，目标电车销量可达400万辆，增量264万辆。
• 主要市场增量预测：
  • 德国：目标BEV销量142.9万辆。
  • 法国：目标BEV销量99.7万辆。
  • 意大利：目标BEV销量42.8万辆。
  • 西班牙：目标BEV销量35.7万辆。
  • 波兰：目标BEV销量16.7万辆。
  • 匈牙利：目标BEV销量3.9万辆。
  • 泰国：目标BEV销量30.3万辆。
  • 印尼：目标BEV销量29.4万辆。
  • 合计：目标BEV销量401.4万辆。

风险提示

1. 贸易相关风险：海外关税、补贴政策及本地化要求收紧，地缘政治不确定性上升，可能影响中国品牌出海节奏及盈利。
2. 供应链波动风险：全球供应链波动或价格战超预期，可能压制整车与汽零企业盈利空间。
3. 测算误差风险：本文数据基于假设测算，与实际可能存在差异。

关联研报与作者信息

• 相关研报：华泰 | 汽车：从油电平价倍数看全球电动化进程
• 作者信息：
  • 宋亭亭，研究员，songtingting021619@htsc.com
  • 陈诗慧，研究员，chenshihui@htsc.com