20180820-东兴证券-宏观经济周报_积极财政发力基建_效率与公平并重_17页_2mb

2018年8月20日宏观经济周报总结

核心内容

财税体制与财政政策

• 我国财税体制现状：

  • 公共财政收入保持稳定增长，2017年因经济发展回暖，增速反弹至7.40%。
  • 自2008年以来，预算财政赤字和决算财政赤字显著增长，2018年赤字规模维持在2.38万亿元，赤字率下调至2.6%。
  • 改革开放以来，财政支出比重发生显著变化，中央支出占比从50%下降至27%，地方支出占比从40%上升至70%。

• 下半年财税政策展望：

  • 地方专项债发行将明显提速，1万亿未使用专项债将用于重点领域的项目收益专项债，带动基建投资边际改善。
  • 减税政策进一步扩大，包括增值税改革和个人所得税改革，将惠及大部分群体。
  • 在中美贸易战背景下，财政政策将更加积极，以提升财税体制效率与公平，为经济长期健康发展奠定制度基础。

宏观经济政策与数据

• 政策动向：

  • 国常会强调加大改革开放力度，激发市场活力，降低民间资本进入重点领域的门槛。
  • 财政部印发《地方政府债券公开承销发行业务规程》，规范地方政府债券发行，提高效率。
  • 国务院办公厅推动全国统一的市场准入负面清单制度，落实“非禁即入”，并计划出台PPP合作条例及“互联网+医疗健康”政策文件。
  • 证监会加强金融资产交易场所监管，防范金融风险。
  • 央行发布普惠金融发展报告，强调风险防范和电子支付管理。

• 经济数据：

  • 7月M2同比增速为8.50%，高于预期的8.21%和前值的8.00%。
  • 7月工业增加值同比为6.00%，社会消费品零售总额同比为8.80%，固定资产投资累计同比为5.50%。
  • 7月新增人民币贷款14500亿元，低于预期的12750亿元和前值的18400亿元。

主要观点

• 积极财政政策发力基建投资：

  • 当前我国处于经济新常态，基建投资增速放缓，主要由于前期基数扩大、PPP项目清理、融资环境趋严等因素。
  • 下半年将通过地方专项债发行加速基建投资，重点支持基础设施和公共服务领域，以提升经济活力。

• 财税体制改革提升效率与公平：

  • 随着“三公经费”管理的加强，财政支出效率有所提升，资金浪费减少。
  • 市场化改革趋势明显，政府向市场让利有助于提升财政效率，优化资源配置。
  • 财税体制改革被视为应对中美贸易战、稳定经济的重要手段。

关键信息

• 风险提示：

  • 国际政经形势复杂，财税体制改革可能面临预期与实际效果的差距。

• 行业数据概览：

  • 流动性：长短期利率上升，票据贴现利率下降，美元兑人民币中间价上升。
  • 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
  • 有色金属：伦铜、现货铜铝、黄金价格下降。
  • 原油与CCBFI：原油期货价格下降，CCBFI综合指数上升。
  • 化工：乙烯现货价格上涨，甲醇、沥青期货价格下跌，橡胶期货价格下跌，聚氯乙烯价格上涨。
  • 钢铁：螺纹钢、热轧卷板、线材价格上涨，线材和热卷板库存上升。
  • 建材：水泥价格在部分城市上升，玻璃价格指数上涨。
  • 房地产：主要城市商品房成交面积涨跌不一。
  • 交通运输：CCBFI、CCFI综合指数上涨，不同海运类型运费变化不一。
  • 食品价格：CRB现货指数下降，蔬菜价格指数上涨，猪肉价格波动。
  • 电影票房：本周电影票房收入下跌。

分析师与研究助理信息

• 分析师谭松：

  • 东兴证券研究所宏观经济分析师，具有丰富的宏观经济研究经验，曾获多项行业奖项。

• 研究助理汤黎明：

  • 经济学博士，拥有财政部、发改委等机构研究经验，熟悉多个行业研究。

其他信息

• 行业评级体系：

  • 公司与行业投资评级均以沪深300指数为基准，根据未来6个月的相对收益率划分等级，包括强烈推荐、推荐、中性、回避等。

• 免责声明：

  • 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权不得复制、发布或修改报告内容。

• 分析师承诺：

  • 报告观点、逻辑和论据均为分析师个人研究成果，引用信息均注明出处，与分析师薪酬无直接关系。