20260625-东方金诚-2026年企业ABS信用风险展望_千企千面筑云梯_万亿存量辟新局_8页_536kb

2026年企业ABS信用风险展望总结

核心内容概述

2026年企业ABS市场在信用风险方面呈现“千企千面”的格局，市场结构持续优化，创新产品不断涌现，同时风险分化加剧。整体来看，企业ABS已成为市场主导力量，存量占比达70%，市场活力与创新性显著增强。

主要观点与关键信息

1. 企业ABS发行情况

• 发行主体集中度高：2025年企业ABS发行主体重叠度达70%，头部机构（前十名）占比30.82%，尾部机构发行单数较少。
• 基础资产类型分布：
  • 头部基础资产：融资租赁债权ABS（22%）、应收账款ABS（16%）、一般小额贷款ABS（2024-2025年占比显著提升）。
  • 中部基础资产：银行/互联网消费贷款ABS（4.72%-9.19%）、CMBS（5.49-9.22%）、类REITs（2024年增长迅猛，2025年回落）。
  • 尾部基础资产：占比3%以下，种类稳定在20种左右。

2. 区域分布特点

• 北上广深：占据60%以上发行份额，各具特色：
  • 北京：以小贷、互联网消费、应收账款为主，主体多为央企、市属国企及科技巨头。
  • 上海：以融资租赁和CMBS/类REITs为主，地方国企和租赁公司为主要发行主体。
  • 广东：民营和供应链ABS为主，依托深圳前海政策优势，知识产权ABS活跃。
  • 山东、江苏：融资租赁需求旺盛，类REITs活跃。
  • 重庆：互联网消费金融ABS为主，京东、美团等平台主导。

3. 存量规模与市场趋势

• 存量占比提升：企业ABS存量规模占比达70%，信贷ABS持续收缩。
• 市场定位转变：从金融体系内资产腾挪转向服务实体经济、盘活存量资产的产融结合。
• 未来展望：企业ABS主导地位将长期稳固，创新将更深入产业脉络。

债权类ABS细分分析

1. 融资租赁ABS

• 市场地位：债权类ABS占比达80%，其中融资租赁ABS占比最高。
• 发行主体：2025年融资租赁ABS前十大发行主体占比47.97%，发行规模占比39.17%。
• 公司类型：
  • 综合类租赁公司：增速放缓，股东增资需求下降。
  • 平台类租赁公司：压降城投业务，转向产业类业务，但风控能力待提升。
  • 产业类租赁公司：在政策引导下，规模有望持续增长。

2. 应收账款ABS

• 市场集中度高：前十大增信机构/原始权益人占比超62%，以建筑类央企为主。
• 风险因素：
  • 基础资产风险：房地产行业及地方财政支付进度影响资产质量。
  • 交易结构变化：“子公司增信”与“无增信”产品占比上升，市场更关注资产信用及风险隔离。
• 未来趋势：产品结构可能向弱增信转变，需关注潜在风险事件。

3. 一般小额贷款ABS

• 头部效应显著：京东、美团等平台占据超70%份额，享有定价优势。
• 市场分化：头部产品违约风险低，成为市场基石；中小机构产品利差走阔，风险上升。
• 政策影响：普惠金融利率下限推动行业竞争回归风控、成本与生态综合能力。

4. 银行/互联网消费贷款ABS

• 发行规模：2025年发行规模达1141亿元，占比8.07%。
• 市场特点：资产质量承压，结构分化明显，银行优质贷款优于平台次优贷款。

5. CMBS（不动产抵押贷款债权类）

• 发行主体：以城投公司为主，房企发债受限进一步集中发行主体。
• 市场趋势：租金下行与空置率走高，需求以存量客户搬迁为主，产业园区条款更灵活。
• 未来方向：聚焦战略性新兴产业物业，需穿透验证运营数据。

6. 类REITs

• 新能源类REITs：2025年发行放缓，同比下降约33%。
• 功能转变：从过渡角色转向资产孵化或满足特定非标融资需求。
• 风险关注：商业地产物业因租金下行面临估值减值与流动性风险。

创新产品与市场趋势

1. 持有型不动产ABS

• 市场背景：公募REITs扩容推动商业地产退出通道，ABS成为Pre-REITs培育工具。
• 核心依赖：偏债型产品依赖外部增信措施（如业绩补足承诺、对赌回购等）。
• 未来展望：与类REITs、公募REITs形成“投资-培育-退出”闭环。

2. 融资期限与“借新还旧”逻辑

• 市场现状：企业ABS以短期产品为主（1-3年），企业需滚动发行以实现长期融资。
• 优势：利率下行周期中灵活降低融资成本，优化财务报表。
• 风险：短期产品与长期资金需求错配，需关注现金流稳定性。

3. 专业担保公司的作用

• 市场转型：从传统“红海”转向科技与数字金融ABS的“新蓝海”。
• 关键角色：为小微企业债权等创新ABS提供信用背书，弥补资产信用不足。

4. 新兴资产类型

• 市场转变：从“资产荒”向“资产发现”转变，无形资产（数据、知识产权）成为ABS合格基础资产。
• 代表性案例：平安-如皋数据资产ABS、深圳人工智能与高端装备知识产权ABS、全国首单“双跨境”知识产权ABS。
• 挑战：合格资产稀缺、估值定价困难、制度滞后、过度依赖外部增信。

风险与应对策略

1. 短期风险

• 交易条款风险：增信弱化导致“安全垫”失守，央企弱增信存在隐性风险。
• 基础资产风险：债权类ABS资产质量下降，筛选难度加大；不动产类面临估值虚高与现金流萎缩。
• 创新产品风险：股性属性凸显，流动性不足，存在收益不确定性与市场交易不活跃风险。

2. 应对措施

• 穿透核查增信方：关注其信用资质、财务稳定性及与核心主体的股权关联。
• 强化现金流压力测试：在产品设计阶段模拟不同情景下的现金流覆盖能力。
• 定期更新回款数据：存续期内若出现现金流恶化迹象，及时启动预警与处置机制。

中长期风险展望

• 债权类优质资产荒：优质资产稀缺，需加强筛选与管理。
• 不动产泡沫：估值虚高与租金下行并存，需关注流动性与资产质量。
• 收益类资产持续性：需评估其在市场环境中的稳定性与可持续性。

2026年展望重点领域

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作者信息

• 作者：结构融资部 张文玲
• 公司：东方金诚国际信用评估有限公司
• 理念：守正立信，持诚致远，评级全资质，市场全覆盖