深度报告-20211201-光大证券-医药外包行业系列深度报告之四_CDMO_景气度无虞_竞争力提升_26页_2mb

CDMO行业深度研究报告总结

核心内容

CDMO（合同研发生产组织）行业正经历显著的景气度提升和竞争力增强，预计2022年国内CDMO行业将迎来加速发展。主要驱动力包括全球医疗健康领域研发热度持续、国内CXO企业订单饱满、产能扩张提速，以及新冠小分子特效药CDMO成为新增长点。

主要观点

需求端：全球医疗健康领域持续增长

• 全球医疗健康投融资金额在2021年达到1,170.34亿美元，同比增长41%。
• 全球活跃新药研发管线总数达18,582个，同比增加4.76%。
• 中小药企研发管线占比提升，推动外包率上升。
• 前期受新冠影响而推迟的研发管线预计在2022年恢复进展。

供给端：订单饱满驱动CDMO扩产提速

• 国内CXO企业在扩产提速的同时，固定资产利用效率保持高位，显示订单饱满。
• 重点公司CAPEX持续增长，表明CDMO业务正在加速扩张。
• CDMO业务收入和毛利率均呈现增长趋势，显示行业景气度提升。

供应链参与度：CDMO产业向国内加速转移

• 国内CDMO企业对大客户pipeline渗透率提升，包括项目附加值和管线覆盖率。
• 长尾客户早期订单导流，推动CDMO业务发展。
• 国内CDMO企业凭借端到端、一体化平台实现全球创新药产业链市占率的提升。

关键信息

竞争力提升因素

• 中国工程师红利为基础的商业模式创新。
• CMC领域的技术积淀。
• CMO领域的固定资产先进程度。
• 药明康德模式显示端到端企业CDMO业务成长性更强。

新增长点：新冠小分子特效药CDMO

• 新冠口服特效药有望成为大单品，具备成本低、临床可及性高等优点。
• 辉瑞的Paxlovid订单达52.9亿美元，显示市场需求强劲。
• 国内CXO企业在新冠小分子药CDMO领域具有较高全球市占率，如凯莱英已签订高额供货合同。

重点推荐公司

• 凯莱英（002821.SZ）：高额未完成订单+产能释放在即，小分子CDMO成长动力足。
• 博腾股份（300363.SZ）：Q3内生高增长，多指标显示未完成订单饱满。
• 九洲药业（603456.SH）：Q3超预期，CDMO客户合作广度和深度不断升级。
• 药石科技（300725.SZ）：分子砌块导流+M端能力升级，业绩高增长有望持续。
• 建议关注普洛药业。

风险分析

• 市场竞争加剧。
• 全球新药研发投入不及预期。
• 汇率波动的负面影响。
• 早期CRO项目向后期转化进度不及预期。
• 商业化CMO订单波动风险。
• 战略新业务推进速度不及预期。

投资建议

• 中长期持续看好CDMO板块。
• 国内CDMO企业凭借人才优势、技术积累和产能扩张，有望在行业中占据领先地位。
• 重点推荐凯莱英、博腾股份、九洲药业和药石科技，建议关注普洛药业。

财务数据概览

技术与产能分析

技术平台对比

产能释放节奏

未来展望

• CDMO行业将持续受益于全球研发管线的恢复和新增需求。
• 国内CDMO企业通过技术提升和产能扩张，有望在全球市场占据更大份额。
• 新冠小分子特效药的商业化将为CDMO行业带来显著增量。

总结

CDMO行业在需求端和供给端均展现出强劲的发展势头，特别是在新冠小分子特效药领域，国内企业凭借技术优势和产能扩张，有望在全球市场中占据重要地位。随着行业景气度的持续提升和竞争力的增强，重点推荐的公司如凯莱英、博腾股份、九洲药业和药石科技将具备显著的成长潜力。