20260921-广发证券-广发周观点_哪些国家率先获益于本轮AI产业革命_反弹时机恰到好处_9.14-9.20_9页_826kb

广发周观点总结（9.14-9.20）

核心内容概览

本周广发证券发布多篇行业周报及策略分析，围绕AI产业革命对全球经济和A股市场的影响展开，同时覆盖多个重点行业的发展动态与投资机会。报告从宏观到微观，从政策到市场情绪，全面分析了当前经济环境下的投资逻辑与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 宏观：AI产业革命的全球受益国分析

• AI大模型：主要受益国为美国和中国。
• 算力资本开支：美国和中国为主导，韩国为次要受益国。
• AI硬件制造：中国、韩国、新加坡、日本、荷兰为受益国。
• AI贸易与软件服务：美国、中国、新加坡等具备技术、人才和服务出口能力的国家将受益。
• AI对印度：存在双刃剑效应，既有机遇也有风险。
• 能源与资源需求：AI扩张将增加电力、铜、铝等需求，利好中国、中东、俄罗斯等资源出口国。

2. 策略：反弹时机恰到好处

• A股估值：中报EPS增长15%以上，当前估值已接近过去十年“估值挤压”平均水平。
• 盈利预测：全年预计实现15%以上的利润增长，四季度进一步杀估值概率较低。
• 市场情绪：9月中旬A股整体情绪指标回落至50%分位数以下，科创板、创业板情绪指标回落至20%-30%分位数。
• 景气投资机遇：9-10月或有景气投资机会，AI产业催化剂密集，年底市场焦点或仍聚焦AI成长板块。
• 配置建议：优先关注AI产业链三季报高景气，同时可布局医药、航运、出口链等非AI领域的细分α机会。
• 风险提示：地缘冲突、海外通胀、国内稳增长不及预期等风险。

3. 金融工程：AI识图关注煤炭、银行、红利

• AI模型应用：利用卷积神经网络对价量数据建模，识别行业趋势。
• 最新配置主题：煤炭、银行、红利等板块。
• 风险提示：市场极端情况可能导致模型失效，策略需灵活调整。

4. 固定收益：超长端蓄势待发

• 债市逻辑：技术面震荡走强、资金面中性、基本面偏多、机构行为偏多、供给端中性。
• 策略建议：维持高流动性利率策略，采用哑铃型策略博弈期限利差收敛。
• 关键点位：30Y国债有望挑战2.0%，10Y国债在1.6%-1.65%区间波动。
• 风险提示：政策或外部扰动、资金面变化、负债端负反馈等风险。

5. 非银：政策引导行业格局优化

• 证券行业：基金代销格局分化，券商在指数基金代销中占优势，建议关注财富管理、资管业务。
• 保险行业：板块低估值、低机构持仓，配置价值凸显，关注行业治理新规对中小机构的影响。
• 风险提示：政策变动、分红低预期、订单与新业务布局不及预期。

6. 电子：AI创新与存储周期驱动增长

• AI创新：PCB行业受益于AI服务器及光模块需求增长，mSAP工艺成高端制造主流。
• 存储周期：AI存储扩产带来设备订单弹性，推荐“老设备”公司。
• 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧。

7. 传媒与互联网：AI推动游戏与互联网板块复苏

• 游戏行业：8月实际销售收入同环比双增，关注互联网厂商云业务及性价比资产。
• AI大模型：智谱发布GLM-5.3-FlashX，显示国内开源模型进入成熟阶段。
• 风险提示：系统性风险、政策监管风险、技术性风险。

8. 计算机：AI基模变化下的结构性机会

• 国产链：算力基础设施、模型、国产链等结构性机会持续半年至一年。
• 软件板块：短期机会有限，但与半导体、算力、AI原生应用相关的特定领域仍具潜力。
• 风险提示：下游IT支出不及预期、行业竞争风险。

9. 环保：中报修复与AI转型同步推进

• 环保板块：中报业绩稳步修复，现金流显著改善，机构配置接近历史低位。
• AI转型：垃圾焚烧、水务板块通过降本增效、算电一体化等方式提升盈利空间。
• 风险提示：政策变动、分红低预期、订单与新业务布局不及预期。

10. 机械：半导体设备国产化与AI产业链共振

• AI链条：长鑫IPO提升关注度，mSAP工艺推动设备与耗材通胀，光通信扩产带动设备需求。
• 周期类资产：船舶、工程机械等受益于内外需共振。
• 成长类资产：人形机器人Optimus V3即将量产。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、汇率变化、去产能不及预期。

11. 新能源与电力设备：锂电与绿氢氨醇双轮驱动

• 锂电行业：国内新能源汽车产销双增，出口增长显著，产业链受益。
• 绿氢氨醇：金风科技项目实现商业化出口，全球化出海通道基本打通。
• 风险提示：海外政策波动、市场拓展受阻、风电需求不及预期。

12. 煤炭：煤价高位延续，政策推动稳产保供

• 煤价走势：动力煤价格回落至982元/吨，但港口价格表现较强。
• 政策支持：国家发改委等联合推进煤炭稳产保供，加强中长期合同履约。
• 风险提示：下游需求增速低预期、进口煤过快增长、成本费用上涨等。

13. 交通运输：油散物流景气延续，航空票价转正

• 集运：短期韧性凸显，关注北美、东南亚市场。
• 快递物流：利润转现金流改善，旺季涨价落地。
• 航空：9月含油票价同比+2%，十一出行集中，需求或更好。
• 风险提示：全球金融危机、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期等。

14. 建材新材料：电子布/CCL涨价传导顺畅

• CCL行业：华正新材业绩同比大幅增长9347%，显示下游承接能力强。
• 中材科技：定增产能有望加速释放，关注三季报表现。
• 风险提示：宏观经济下行、政策波动、行业新投产能超预期、原材料成本上涨等。

15. 公用事业：气温扰动导致用电增速放缓，关注煤价支撑电价

• 用电量：8月全社会用电量同比增长1.7%，城乡居民用电连续三个月负增长。
• 发电结构：风光核增速加快，火电仍承压。
• 风险提示：改革不及预期、煤价超涨、电价下行等风险。

风险提示汇总

• 宏观风险：地缘冲突、海外通胀、美联储加息、国内地产压力等。
• 市场风险：流动性变化、政策变动、行业竞争加剧等。
• 行业风险：下游需求不及预期、技术性风险、成本上涨等。

报告来源与作者

• 宏观经济：郭磊、陈礼清、陈嘉荔、钟林楠、吴棋滢、王丹、贺骁束、文永恒
• 策略：安宁宁、祝健
• 金融工程：安宁宁、祝健
• 固收：杜渐、刘畅
• 非银：未明确作者
• 电子：未明确作者
• 传媒与互联网：未明确作者
• 计算机：刘雪峰、周源、戴亚敏、王钰翔
• 环保：郭鹏、陈龙、荣凌琪、陈舒心
• 机械：孙柏阳、汪家豪、王宁
• 新能源与电力设备：陈昕、黄华栋、曹瑞元
• 煤炭：安鹏、张云瀚
• 交通运输：许可、李然、钟文海、陈宇、张乾
• 建材新材料：谢璐、陈琳云、张蒙幻、张乾
• 公用事业：郭鹏、郝兆升、谷玥、刘恒君

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