20180820-兴证国际证券-同仁堂国药-03613.HK-发展稳中求进_建议积极关注_6页_778kb

同仁堂国药（03613.HK）研究报告总结

核心内容

本报告分析了同仁堂国药（03613.HK）2018年上半年的经营状况及市场表现，认为公司整体发展稳健，具备投资价值，建议积极关注。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年上半年，公司销售收入同比增长21.8%，净利润同比增长19.9%，表现出良好的盈利能力。
• 区域增长差异显著：香港地区业绩增长最快，达到30%，中国区增长17%，海外地区增长8.4%。
• 产品提价与供不应求：安宫牛黄丸在2018年3月提价至770港币/丸，同时公司控制供应量，但销售仍保持增长，表明产品具备较强市场竞争力。
• 零售网络持续扩展：公司于2018年上半年分别在香港和美国新增1间零售终端，截至2018年6月30日，全球零售终端达82个，覆盖21个国家和地区。
• 投资建议：公司受国内行业政策和汇率影响较小，估值低于同类中医药企业，具备避险属性，建议持续关注。

关键信息

财务数据概览

区域收入表现

产品表现

• 安宫牛黄丸：主要产品之一，用于心脑血管疾病和中风治疗，2018年3月提价至770港币/丸，销售量仍保持增长。
• 孢子灵芝粉：另一主要产品，与安宫牛黄丸共同贡献超过2/3的收入。
• 其他产品：包括洋参樟芝胶囊、五味樟芝胶囊、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丹、再造丸、海洋胶原蛋白肽、白凤丸等，均在公司产品线中占有一定地位。

零售终端发展

• 截至2018年6月30日，公司全球零售终端达82个，覆盖21个国家和地区。
• 香港为最大市场，拥有27家零售终端。
• 公司未来计划集中于欧美市场开设零售终端，并推进本地化生产。

风险提示

• 原材料价格上升过快可能影响成本和利润。
• 局部市场政局不稳可能对公司业务造成不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%～15%之间）、中性（涨幅在-5%～5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于市场表现）、中性（与市场表现持平）、回避（弱于市场表现）。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告中的信息、意见等仅作为参考，不保证准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

分析师信息

• 分析师：张忆东（兴业证券经济与金融研究院副院长）
• 联系人：蔡莹琛
• 邮箱：zhangyd@xyzq.com.cn / caiyingchen@xyzq.com.cn
• SFC编号：BIS749 / BLT552
• SAC编号：S0190510110012

以上为同仁堂国药（03613.HK）2018年中期研究报告的详细总结，涵盖核心内容、主要观点及关键财务与市场信息。