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债券市场日报总结（2017-11-21）

核心内容概述

2017年11月21日，中国债券市场整体呈现分化走势，国债期货走势平稳，而国开债收益率显著上行，市场情绪偏向悲观。整体来看，债市仍处于趋势性下跌阶段，市场预期不稳定，主要受到监管政策影响，尚未出现实质性利好。

主要观点

1. 债市情绪分化

• 国债期货：开盘后走势偏弱，但最终收盘与昨日持平，交投活跃度略有提升，全天成交35笔。
• 国开债：表现相对较弱，收益率全天上行8bp至4.805%，盘中一度冲高至4.815%，创下新高。
• 市场情绪：交易盘情绪悲观，配置盘与交易盘分化明显，部分产品户提前处置流动性高的现券，导致收益率快速上行。

2. 市场因素分析

• 资金面：整体偏紧，隔夜资金难求，市场情绪指数在上午达到69，午后略有缓解至61。
• 央行操作：进行1300亿7天、400亿14天和100亿63天逆回购操作，净投放100亿，但未能扭转资金面紧张局面。
• 现券走势：170025收益率小幅上行，170215收益率持续上行，最终收于4.805%。

3. 债券发行情况

• 国开1年期债券：规模150亿元，发行利率3.0888%，预期3.25%，全场倍数2.59，边际倍数1.81。
• 国开3年期绿色债券：规模44亿元，发行利率4.5071%，预期4.52%，全场倍数3.23，边际倍数3.25。
• 国开5年期债券：规模30亿元，发行利率4.5979%，预期4.60%，全场倍数6.44，边际倍数3.8。
• 国开7年期债券：规模30亿元，发行利率4.747%，预期4.71%，全场倍数4.25，边际倍数6.89。
• 国开10年期债券：规模50亿元，发行利率4.7301%，预期4.73%，全场倍数5.95，边际倍数2.91。

4. 外围市场动态

• 欧洲央行：德拉吉表示欧元区经济仍保持稳健扩张，但通胀动能尚未显现，未来可能在2018年对结束QE的指引进行多次小规模调整。
• 美联储：耶伦向特朗普递交辞呈，表示将平稳过渡至鲍威尔，暗示未来货币政策将逐步调整。

关键信息

• 市场趋势：债市仍处于趋势性下跌阶段，短期内无实质性利好支撑。
• 收益率变化：国开债收益率上行明显，国债收益率小幅上行。
• 监管影响：监管政策对市场情绪影响较大，市场预期不稳定。
• 资金面：资金面持续偏紧，隔夜资金需求旺盛，市场情绪指数维持在较高水平。

固定收益组团队介绍

• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 柏禹含：加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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