20260518-东吴证券-光伏设备2025年报_2026年一季报总结_光伏设备商基本面筑底_看好太空算力应用场景打开_海外地面需求增长_52页_3mb

光伏设备2025年报&2026年一季报总结

核心内容

1. 2025年光伏设备商基本面筑底，2026年迎来修复与成长双主线

• 2025年行业整体表现：光伏设备行业收入合计660.55亿元，同比-27%；归母净利润47.28亿元，同比-33%。2026Q1收入为101.08亿元，同比-41%；归母净利润为4.10亿元，同比-78%。
• 行业出清与修复：2025年光伏设备商业绩基本见底，2026年随着海外太空光伏与地面电站需求释放，设备订单有望回暖，业绩修复弹性显著。
• 毛利率与净利率：2025年行业平均毛利率28.35%，同比+1.4pct；2026Q1毛利率为28.43%，同比+3.5pct。销售净利率方面，2025年行业均值约为5.32%，头部设备商基本保持在10-25%之间，2026Q1销售净利率约3.37%，但龙头盈利能力仍高于行业均值。
• 信用减值与现金流：2025年信用减值损失整体上升，2026Q1多数企业减值增长趋缓，表明减值风险已充分释放。经营活动现金流方面，多数企业有所改善，迈为股份Q1净流入19亿元。

2. 太空算力应用场景加速落地，光伏设备走向星辰大海

• 商业航天与太空算力：运载成本显著下降，推动太空算力成为新范式。中美均规划百GW级太空算力部署能力，太空数据中心对能源系统高度依赖光伏供电。
• 太空光伏需求：随着太空数据中心建设推进，光伏将成为轨道能源体系的核心基础设施。规模化阶段，能源系统将由高成本砷化镓转向更具成本优势与可扩展性的硅基技术。
• HJT与柔性化优势：HJT薄片化与柔性化特性在减重与卷展式阵列适配方面具备潜在优势，成为太空光伏的首选方案之一。
• SpaceX进展：SpaceX已收购xAI，构建“火箭发射+太空算力+AI大模型”闭环。计划发射超100万颗卫星，构建全球首个“轨道数据中心”（ODC）系统，预计2030年前完成100GW部署能力。
• 谷歌布局：谷歌计划2027年初发射2颗原型卫星，测试TPU太空可靠性与星间光链路，目标2030年建设GW级太空数据中心。

3. 新技术迭代与国内政策推动行业结构性优化

• 技术升级驱动扩产：TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入。HJT量产效率持续突破，银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，成本优势进一步放大。
• 政策引导：工信部提高效率、水耗与资本金门槛，引导先进产能替代落后产能，政策方向利好高效率与低能耗路线。
• BC与钙钛矿技术：BC背接触电池技术与钙钛矿叠层产业化验证加速推进，丰富下一代高效低耗技术路线储备。
• 未来技术路径：远期将转向硅基+钙钛矿叠层电池，硅基HJT短期产业化潜力最大，具备成本与效率的双重优势。

4. 投资建议与风险提示

• 重点推荐企业：
  • HJT整线设备龙头：【迈为股份】
  • 低氧全自动化单晶炉龙头：【晶盛机电】
  • 超薄OBB串焊机龙头：【奥特维】
  • 超薄硅片切片设备龙头：【高测股份】
  • TOPCon镀膜设备龙头：【拉普拉斯】
• 建议关注企业：【捷佳伟创】、【帝尔激光】、【连城数控】、【金辰股份】
• 风险提示：
  • 行业供需修复不及预期
  • 海外政策及贸易环境不确定性
  • 新技术及新应用产业化节奏不及预期

主要观点

• 基本面筑底：2025年光伏设备商业绩已探底，2026年有望迎来订单拐点与业绩修复。
• 太空算力引领新需求：随着商业航天发展，太空数据中心对光伏能源的依赖增加，光伏设备行业迎来新的增长空间。
• 技术迭代与政策驱动：新技术迭代成为产能重置关键变量，政策引导行业向高效低耗方向发展。
• 硅基技术成为主流：硅基HJT等技术凭借成本优势，将成为大规模太空光伏应用的首选方案。

关键信息

• 行业数据：2025年行业收入660.55亿元，同比-27%；归母净利润47.28亿元，同比-33%。
• 龙头表现：迈为股份、晶盛机电、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光等龙头企业在2026Q1毛利率与净利率表现优于行业均值。
• 太空光伏技术路径：三结砷化镓电池性能最优，但成本高、产能低，限制大规模应用；硅基HJT技术具备产业化潜力，未来有望成为主流。
• SpaceX计划：预计2030年前完成100GW太空算力部署能力，星际工厂年产量可达100枚火箭，支持大规模卫星部署。
• 谷歌部署：计划2027年初发射2颗原型卫星，目标2030年建设GW级太空数据中心，采用高效率光伏电池技术。