20140414-中国银河-非银行金融行业_板块大幅跑赢指数_继续推荐券商股_16页_1mb

非银行金融行业研究报告（2014.04.08-04.11）总结

核心内容

市场表现及行业表现

• 指数表现：本周上证综指上涨3.48%，深证成指上涨2.97%，沪深300指数上涨3.90%。
• 成交数据：A股周成交额为9951.20亿元，较上周增长31.28%；周换手率为2.86%，小幅上升。
• 板块涨幅：券商、信托、保险板块分别上涨6.42%、6.56%及6.42%（数据可能重复）。
• 个股表现：中信证券涨幅最大，达12.10%；中国太保涨幅为8.91%；爱建股份涨幅为1.50%。

券商板块

• 政策支持：沪港通正式推出，券商成为市场关注焦点；“T+0”交易制度有望近期推出，政策面动态频繁。
• 业绩增长：6家券商披露一季度数据，国金、国元及广发净利润分别同比增长329.25%、204.61%和21.40%。
• 行业前景：证监会调整职能架构，资产证券化项目审批简化，有助于行业收入增长。
• 重点推荐：中信、招商、海通、广发、华泰、国金、西南。

信托板块

• 产品发行：上上周集合信托发行30款，总规模80.80亿元，环比增长9.74%；基建及房地产领域产品占比下降，产品领域单一问题改善。
• 行业特点：信托行业竞争力核心在于风险承担意愿及控制能力。
• 重点关注：经纬纺机。

保险板块

• 估值修复：沪港通推出后，A股保险股迎来估值修复机会。
• P/EV估值：平安、新华、太保及国寿对应2013年度EV的P/EV估值分别为0.99、1.03、1.09和1.22。
• 谨慎推荐：平安和太保，因其P/EV估值较低且A股深度折价。
• 行业趋势：保险费率市场化推进，投资及风险控制能力是盈利关键。

主要观点

券商板块

• 本周券商板块继续跑赢大盘，有上升空间。
• 政策利好频出，包括沪港通、T+0制度研究、创新大会临近等，推动行业增长。
• 券商盈利模式有望改善，行业盈利增长趋势明显。
• 建议重点关注大型券商，如中信、招商、海通等。

信托板块

• 集合信托发行规模有所回升，但房地产类产品占比下降，产品结构优化。
• 信托行业仍需关注风险控制能力及业务创新。
• 经纬纺机值得关注。

保险板块

• 保险股估值修复机会显现，建议关注估值较低的平安和太保。
• 保险资金运用监管趋严，打分制监管试点启动。
• 保险行业在另类投资方面持续加码，尤其是不动产领域。

关键信息

市场动态

• A股开户情况：新增开户数环比下降46%，交易账户数环比下降18.73%。
• 投行业务：4月全市场首发0只，增发11只，配股0只。
• 信托产品：本周新成立产品总数较上周减少62.34%。

个股数据

• 中信证券：股价12.23元，2013年EPS为0.50元，PE为24.46倍，ROE为4.90%。
• 海通证券：股价10.11元，2013年EPS为0.60元，PE为16.85倍，ROE为5.15%。
• 招商证券：股价11.15元，2013年EPS为0.53元，PE为21.04倍，ROE为6.39%。
• 广发证券：股价10.69元，2013年EPS为1.12元，PE为9.54倍，ROE为6.63%。

估值分析

• 券商板块：整体PE维持在较低水平，部分公司如国金证券PE为21.04倍。
• 信托板块：安信信托PE为21.32倍，爱建股份PE为30.03倍。
• 保险板块：中国平安PE为9.48倍，中国太保PE为13.65倍，中国人寿PE为13.32倍。

行业政策动态

证券行业

• 沪港通：4月10日推出，促进两地资本市场发展。
• 证监会调整：设立私募基金监管部等9个新部门，简化行政审批流程。

信托行业

• 净资本管理新规：银监会发布征求意见稿，明确通道业务判定细则。

保险行业

• 监管改革：保监会推出打分制监管，允许贷款融资和同业收购。
• 险资投资：险资继续增持银行股，尤其是招行、工行。
• 退保金：2013年退保金总额突破千亿元，四大险企共1210亿元。

重点公司及数据

券商重点公司

• 中信证券：重点推荐，2013年EPS为0.50元，PE为24.46倍。
• 海通证券：重点推荐，2013年EPS为0.60元，PE为16.85倍。
• 招商证券：重点推荐，2013年EPS为0.53元，PE为21.04倍。
• 广发证券：重点推荐，2013年EPS为1.12元，PE为9.54倍。

信托重点公司

• 经纬纺机：建议关注，AH溢价最高。
• 安信信托：PE为21.32倍，ROE为9.35倍。
• 爱建股份：PE为30.03倍，ROE为6.63%。

保险重点公司

• 中国平安：P/EV为0.99，PE为9.48倍。
• 中国太保：P/EV为1.09，PE为13.65倍。
• 新华保险：P/EV为1.03，PE为11.90倍。
• 中国人寿：P/EV为1.22，PE为13.32倍。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，表现超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：表现与市场平均回报相当。
• 回避：表现低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：黄斌辉，执业证书编号：S0130513030001。
• 特别鸣谢：白舟，从业证书编号：S0130113090032。

联系信息

• 中国银河证券研究部
• 地址：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼、深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn